热点快评｜降准将有效提升金融机构中长期信贷投放能力

3月17日，中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。主要关注点如下：

第一，人民银行实施降准将助力经济企稳向上。今年以来，随着疫情防控较快平稳转段，稳经济政策的效果持续显现，经济运行整体呈现企稳回升的态势。1-2月全国服务业生产指数同比增长5.5%，两年平均增长4.8%；全国服务业生产指数同比增长5.5%，两年平均增长4.8%；社会消费品零售总额同比增长3.5%，两年平均增长5.1%；全国固定资产投资（不含农户）同比增长5.5%，两年平均增长8.8%。数据显示，我国经济运行整体向好，但仍处于持续恢复态势，需要宏观调控政策持续发力，为实体经济回暖提供更多助力。为此，《政府工作报告》提出，稳健的货币政策要精准有力。央行行长易纲也表示，用降准的办法来提供长期流动性，支持实体经济，综合考虑还是一种比较有效的方式，整体流动性在合理充裕水平。因此，央行此次降准即在市场预期之外，但也在情理之中。

第二，降准将提升金融机构信贷投放能力，更好满足企业中长期信贷需求。一方面，在经济稳步回暖预期带动下，企业资金需求意愿也在加速提升。从金融数据看，2023年以来信贷数据表现亮眼，特别是企业中长期贷款出现大幅多增。1-2月新增企业中长期贷款4.61万亿元，占新增贷款比重为68.7%，同比大幅上升18.7个百分点。2022年三季度以来，金融机构中长期贷款连续出现多增，今年1-2月更是创下历史新高。金融机构投放中长期信贷需要中长期流动性支持，而降准释放的没有到期期限的流动性，有助于支持金融机构更好投放中长期信贷，满足企业资金需求。另一方面，在银行信贷投放大幅增长的同时，会在负债端同步创造出等额存款，在流动性特别是中长期流动性没有增加的情况下，银行会面临更大的存款准备金考核压力和财务负担。加之今年以来M2仍然保持多增态势，2月份达到12.9%，金融机构面临的考核压力会导致流动性需求增大。因此，降准释放的流动性也有助于缓解金融机构面临的监管压力。

第三，降准有助于稳定市场预期，引导货币市场流动性供需回归稳定。一方面，降准并未改变货币政策取向。法定存款准备金率已成为央行进行流动性管理的常规手段，在市场流动性供求整体平衡的情况下，降准也是调节流动性供求的正常操作，因此并不意味着货币政策取向出现变化。另一方面，2022年11月以来，债券市场波动加大导致企业发债成本有所上升，不仅影响了企业发债意愿，同时也在一定程度上影响了货币市场流动性的拆入与拆出，导致金融机构预防性流动性需求上升，货币市场利率中枢（DR007）也随之上移，年初至今多数时点均在基准利率上方（7天期逆回购）。而《2022年四季度货币政策执行报告》重申了“引导市场利率围绕政策利率波动”，通过降准有助于稳定金融机构的中长期流动性需求，推动市场运行逐步回归稳定。同时，降准也有助于缓解债券市场情绪，提振投资者信心，推动市场尽快回归正常运行，提升企业发债融资动力。（点评人：中国银行研究院研究员 梁斯 ）