A股第一股：水电总龙头
【导读】本文由十部分组成：1科普知识、2行业前景、3竞争格局、4抛砖引玉、5企业介绍、6产品应用、7产业链条、8花落谁家、9业绩分析、10经营动态。内容纯属企业公开信息的搜集整理，以方便读者进行一站式基本面分析，不涉及技术分析，不构成投资建议，不推荐任何交易。投资有风险，入市需谨慎！
一、科普知识：
1、从1878年法国建成世界第一座水电站开始，世界水电已经走过140年的历史。“水电兴，则国运兴”，早在20世纪80年代末，世界上一些工业发达国家，如瑞士和法国的水能资源已几近全部开发。而中国凭借丰富的水能资源后来居上，截至2014年年底，中国水电装机容量和发电量分别历史性地突破3亿千瓦和1万亿千瓦时，稳居世界第一，成为促进经济发展和节能减排的主力军。
2、国内著名的水电工程：三峡工程全称为长江三峡水利枢纽工程。1994年12月14日，三峡工程在前期准备的基础上正式开工。三峡水电站是目前世界上装机容量最大的水电站，机组尺寸和容量大，水头变幅宽，设计和制造难度均居世界之最。电站共装有32台70万千瓦巨型机组，加上两台5万千瓦电源机组，总装机容量为2250万千瓦，总工期17年。
3、国外著名的水电工程：伊泰普大坝建在流经巴西和巴拉圭两国之间的巴拉那河上，全长7744米，高196米。伊泰普水电站是目前世界第二大水电站，是世界上仅次于三峡水电站的巨型水电枢纽工程，由巴西与巴拉圭共建，发电机组和发电量也由两国均分。该水电站于1975年开始建设，1991年建成。目前，伊泰普水电站共有20台发电机组，总装机容量1400万千瓦，年发电量900亿千瓦时。
4、世界水资源现状：地球的储水量是很丰富的，共有14.5亿立方千米之多。地球上的水，尽管数量巨大，而能直接被人们生产和生活利用的，却少得可怜。
5、预计到2025年，世界上将会有30亿人面临缺水，40个国家和地区淡水严重不足。中国经济发展向来是走先污染，再治理的老路子，经济飞速发展的十年，水资源紧缺和水污染问题已经到了迫在眉睫的关头。我国水资源面临先天不足和后天污染的双重困境，主要特点为：首先，我国的水资源总体偏少；第二，我国水资源空间分布十分不均匀；第三，我们的问题是资源性缺水及水污染严重；第四，我们的地下水过度取用；第五，水生态环境破坏严重。
6、水资源开发利用：根据1977年联合国水会议文件估计，世界各国到1973年为止共修建了 10000多座大型水库，总库容超过 5万亿立方米，其中库容大于50亿立方米的水库有140多座，总蓄水量约4.3万亿立方米。1975年全世界农业用水2.1万亿立方米，工业用水6300亿立方米，城市给水1500亿立方米，水库蒸发1100亿立方米；总计用水量（包括水库蒸发）接近3万亿立方米，约占全球河川径流量的6.4％。1975年总用水量与1900年相比增加了6.2倍，其中农业用水增加5倍，工业用水增加20倍，城市给水增加6.5倍。预计到2000年时，全世界总用水量可达6万亿立方米左右。
7、中国到80年代初已修建大、中、小型水库86000座，总库容4200亿立方米；机电排灌工程总抽水能力5790万千瓦。在中国北方地区修建机井241万眼；建成水闸24910座，万亩以上的灌区5288处；发展水电装机2000多万千瓦。根据1979年资料估算，不包括水力发电用水在内，全国水资源开发利用总量约4770亿立方米。
8、水坝类型：工业革命之后，世界各国兴建了许多大坝，有用土石料堆砌的，有用混凝土浇筑的；有的横截面看上去像个三角形，有的横截面看上去是个梯形。那么如何对这些大坝进行归类呢？按不同的标准，大坝的分类也有所不同。根据抵抗水头压力的机制不同，可分为重力坝和拱坝。
9、水轮机组类型：水轮机是将水能转变为旋转机械能，从而带动发电机发出电能的一种机械，是水电站动力设备之一。水轮机的基本类型按主轴装置的方式划分为：（1）立式水轮机：水轮机主轴竖直安装；大中型水轮机均采用该装置方式。（2）卧式水轮机：水轮机主轴水平安装；小型或微型水轮机采用该装置方式。水轮机是水电站的主要动力设备之一。根据能量转换的特征，可将水轮机分为反击式、冲击式两大类。
10、水电站基本指标
（1）水电站经济基本指标：单位千瓦投资，是每千瓦装机需要的投资。单位电能投资，是每千瓦时电量需要的投资。装机年利用小时数，是衡量装机容量利用程度的指标。电能售价，是每千瓦时电量售给电网的价格。
（2）水电站能量指标：表示水电站能量的各种指标。主要有：水电站多年平均出力、水库蓄能、多年平均年发电量、保证出力、装机容量、备用容量、预想出力、设计保证率、替代容量等。
（3）水电站生产技术指标：发电量、售电量、厂用电量、厂用电率、线损量、线损率、最高负荷、平均负荷、厂供电量、运行天数、利用小时、单机利用小时、工业产值、全员劳动生产率、平均水头、发电最大水头、发电量最小水头、主变损耗、变损率。
二、行业前景：
1、近年来，水电发展的步伐稳中有进、开拓的韧性有增无减。水力发电不消耗矿物能源，开发水电有利于减少温室气体排放和生态环境保护，有利于提高资源利用和经济社会的综合利益，在碳中和背景下，水电行业发展前景长期依然向好。
2、我国积极推进碳中和，碳中和是指国家、企业、产品、活动或个人在一定时间内直接或间接产生的二氧化碳或温室气体排放总量，通过植树造林、节能减排等形式，以抵消自身产生的二氧化碳或温室气体排放量，实现正负抵消，达到相对“零排放”。2020年9月22日，中国政府在第七十五届联合国大会上提出：中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。
3、水电是实现碳中和的最佳电源之一，水电作为清洁能源，不产生任何碳排放或污染；作为可再生能源，只要有水，水电就用之不竭。当前，我国面临碳达峰和碳中和的重要责任，水电不仅清洁无排放，对环境友好，而且还可以参与调峰。水电是实现碳中和的最佳电源之一，展望未来，我国水电必将在推进实现“双碳”目标中继续担纲重任。
4、碳中和背景下水电行业的前景广阔，由于水力发电不消耗矿物能源，开发水电有利于减少温室气体排放和生态环境保护，有利于提高资源利用和经济社会的综合利益，在碳中和背景下，水电行业发展前景长期依然向好。
5、政策利好水电行业发展，水电是技术成熟、运行灵活的清洁低碳可再生能源，具有防洪、供水、航运、灌溉等综合利用功能，经济、社会、生态效益显著。近年来，国家对清洁能源发展出台了一系列政策支持，为水利发电行业提供了良好的政策环境。《中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》提出，全面推进电力市场化改革，加快培育发展配售电环节独立市场主体，完善中长期市场、现货市场和辅助服务市场衔接机制，扩大市场化交易规模。推进电网体制改革，明确以消纳可再生能源为主的增量配电网、微电网和分布式电源的市场主体地位。加快形成以储能和调峰能力为基础支撑的新增电力装机发展机制。
6、水电开发空间大，发达国家水能资源开发较早、水电开发程度总体较高，瑞士、法国、意大利水电开发程度已超过80%，德国、日本、美国水电开发程度也在67%以上，而我国水电开发程度仅为37%，稍高于全球平均水平，但与发达国家相比仍有较大差距。
7、2021年全国新增水电并网容量2349万千瓦，为“十三五”以来年投产最多，截至2021年12月底，全国水电装机容量约3.91亿千瓦（其中抽水蓄能0.36亿千瓦）。全国水电发电量13401亿千瓦时，同比下降1.1%。全国水电平均利用小时数为3622小时，同比下降203小时。《2030年前碳达峰行动方案》提出，“十四五”、“十五五”期间分别新增水电装机容量4000万千瓦左右，西南地区以水电为主的可再生能源体系基本建立。另据《水电发展“十三五”规划（2016-2020年）》，预计2025年全国水电装机容量达到4.7亿千瓦，其中常规水电3.8亿千瓦，抽水蓄能约9000万千瓦；年发电量1.4万亿千瓦时。
8、水电一年的发电量相当于替代了4.5亿吨标煤，减少二氧化碳排放约11.8亿吨，节能和环保效益显著。据统计，70年来我国水电累计发电量160768亿千瓦时，替代标煤59亿吨，减排二氧化碳154亿吨。在碳中和背景下，水利发电开发空间前景广阔。
9、智慧水电提升发电效能，水电不仅是已经获得成熟应用的清洁能源，更是具有高度灵活性的储能系统。与核电、煤电乃至天然气发电相比，水电能够更加快速地调节电力生产，在未来大规模应用风电、光伏等具有间歇性的电力来源时，水电将是良好的灵活性资源。
10、水电是实现碳中和的最佳能源之一，充分发挥水电对“碳达峰碳中和”的积极作用，特别是将人工智能、大数据、云计算、产业互联网等技术，融入水电能源开发、生产、运输、使用等全产业链，不仅能够提升企业管理能力和发电效能,帮助企业提效益减成本，而且对推动能源变革，加速实现碳中和目标具有重要价值。
三、竞争格局：
1、中国水电行业竞争格局：分为两个竞争梯队
（1）水电是我国能源供应体系的重要分支，也是新能源的重要组成部分。水电站运营的上市公司包括：长江电力、国投电力、三峡水利、桂冠电力、湖南发展、黔源电力、岷江水电等。
（2）因存在严格的行政准入门槛、资金门槛和技术门槛等，目前，我国水电行业运营企业的数量不多，主要大型集团包括：长江电力、大唐集团、华电集团、华能集团、国家电投、国家能源、国投电力等，上述大量上市企业均是集团旗下的控股公司。
2、我国的水力发电行业以国有垄断为主，但是三峡集团的长江电力却是五大集团以外的企业，同时是单体水电装机容量最大的企业。按照水电装机容量份额，我国水力发电行业竞争梯队大致可以分为两个梯队，五大集团及长江电力居于第一梯队。
3、中国水电行业市场集中度较高，总体来看，不论是从水电装机总容量，或是水电发电量，2020年，水电运营市场CR6都高达45%以上，主要是因为水电行业具有高行业准入门槛、高技术壁垒、高资金壁垒等投资特性。
4、中国水电行业竞争状态总结：行业潜在进入者威胁较小。从五力竞争模型角度分析，目前我国水电行业属于新能源行业，替代品威胁较大，现有竞争者数量不多，但市场集中度较高；上游供应商一般为水电工程建设、工程咨询、以及水电相关设备等企业，议价能力较小，而下游消费市场主要是电力局，议价能力较强；同时，因行业存在严格的准入资质以及资金、技术门槛较高，潜在进入者威胁较小。
四、抛砖引玉：
在水电行业有这样一家企业：
TA是我国水电行业六大龙头之一，水力发电的总龙头！
TA是中国最大的电力上市公司和全球最大的水电上市公司！
作者个人认为，TA是A股第一股！！真正的大A老大！！！
那么TA是哪一家企业呢？
五、企业介绍：
1、公司在中国水电行业市场份额最高，目前水电行业六大龙头企业分别是长江电力、大唐集团、华电集团、华能集团、国家电投、国家能源。根据企业的公开数据以及国家统计局数据计算，2020年，按在水电装机总容量分析，公司的市场份额达12.32%，其余五大集团的市占率均在5-7.5%之间。按照水电发电量分析，公司的市场份额达16.75%，其余五大集团的市占率均在5.5-8.5%之间。
2、中国水电行业企业布局及竞争力评价，公司的竞争力大幅领先。从企业水电业务的竞争力来看，公司的竞争力大幅领先；其次是其余五大集团在水电业务相对不占优势；总体上六大集团相较于我国其他的水电企业具有较强的市场竞争力。
3、公司是由中国长江三峡集团有限公司作为主发起人设立的股份有限公司。公司创立于2002年9月29日，公司主要从事水力发电、清洁能源和智慧综合能源、配售电以及投融资业务，在中国、秘鲁、巴西、巴基斯坦等多个国家开展相关业务。公司现拥有长江干流三峡、葛洲坝、溪洛渡和向家坝四座电站的全部发电资产，水电装机82台，并代为管理乌东德和白鹤滩两座水电站。公司是中国最大的电力上市公司和全球最大的水电上市公司。
六、产品应用：
1、水力发电业务：现拥有水电总装机45595MW，其中国内装机45495MW，占中国水电装机的比例为12.3%。2021年发电量2628.83亿千瓦时。目前拥有三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝四座巨型水电站，代为管理乌东德和白鹤滩两座水电站。
2、国际业务：紧跟三峡集团“走出去”步伐，坚定不移围绕做世界水电行业引领者这一条主线，积极把握电力市场和资本市场，稳步贯彻国际化战略，全面整合商务、管理、技术、资本和品牌优势资源，充分发挥海外投资、建设、运行、咨询全产业链的协同效益。通过全资子公司中国长电国际（香港）有限公司（简称“长电国际”），推进公司国际化发展战略，开展境外配售电与清洁能源项目的投资并购、绿地开发、投后管理、运维、技术咨询等业务。
3、智慧综合能源业务：按照成为智慧综合能源细分领域头部企业和排头兵的发展目标，公司正积极推进智慧综合能源市场拓展，通过“一储两网三荷四源”的丰富实践，创新形成了具有三峡特色的城市绿色综合能源管家模式，业务布局长江经济带、京津冀、粤港澳等战略区域20余个省市，旗下三峡电能获得多个“城市能源管家”称号。2021年全年新建并投运江苏宿迁泗阳光储充等15个项目，开工建设湖南耒阳生物天然气等一批项目，在建及已建项目投资规模约63亿元，实现了规模化发展，形成了良好的品牌形象和较强的行业影响力，业务规模、发展能力居于国内同类企业领先地位。
4、新能源业务（水风光储互补）：2021年长电新能有限责任公司成立，主要贯彻落实公司新能源业务发展战略，核心业务主要为金沙江下游水风光一体化可再生能源基地云南和四川两侧的清洁能源项目开发、投资和运营管理，包括风能、太阳能、抽水蓄能、储能等。
5、配售电业务：2020年4月，完成对秘鲁第一大配电公司路德斯的收购，成为公司开启海外配网资产布局的新起点，使公司未来有望成为发、配、售的国际化能源公司；2020年5月，以三峡水利为平台，顺利实现重庆万州、涪陵和黔江区域的三张地方存量配网和两江新区配售电业务整体上市。同步重点覆盖公司大水电消纳省（市）开展售电业务，三峡电能作为国内首批参与广东电力现货交易的市场主体，在湖北、广东、重庆等8个省市开展市场化售电业务，具有完全市场化条件下的售电能力。
6、投融资业务：公司充分发挥自身资产质量优良、现金流稳定、信用评级高、品牌形象好等优势，坚持战略引领，聚焦主责主业，围绕国家战略，抢抓资本市场机遇，围绕清洁能源、智慧综合能源、海外市场等领域积极开展对外投资。近年来，公司年度投资收益逐年稳步增长，从“十三五”初期约13亿元增长至2021年约54亿元，多年复合增长率约26%；投资收益占利润总额的比例达17%，成为公司应对长江来水波动，实现业绩稳增长、促发展的调节器和重要手段。目前，公司正在稳步推进乌东德、白鹤滩水电站资产收购工作，如本次重大资产重组顺利完成，公司装机规模和盈利能力将再次实现跨越式发展。
七、产业链条：
1、上游供应商一般为水电工程建设、工程咨询、以及水电相关设备等企业，下游消费市场主要是电力局。
2、公司构建“大水电平台+新能源业务平台+智慧综合能源平台+配售电平台+国际业务平台+投资业务平台”等多平台协同发展新格局，从产业链条、能源结构、业务形态、发展区域等维度全面发力。
（1）产业链条方面，从以发电为主拓展到“发－配－售”并举，形成完整产业链。
（2）能源结构上，从单一水电扩展到水风光储并举，多能互补，构建水风光储一体化发展格局。
（3）业务形态上，由单一电源运行管理，拓展到智慧综合能源开发，从发电侧拓展到用户侧综合服务。
（4）发展区域上，公司在做大做强中国业务的同时继续向国际拓展。
八、花落谁家？
这家企业是中国长江电力股份有限公司！
九、业绩分析：
1、2021年度报告，报告期内实现营业收入556.46亿元，同比下降3.70%；归属于上市公司股东的净利润262.73亿元，同比下降0.09%；归属于上市公司股东的扣非净利润241.41亿元，同比下降7.77%。公司拟向全体股东每股派发现金股利0.8153元。
2、2022年一季度报告，报告期内实现营业收入97.38亿元，同比增长9.78%；归属于上市公司股东的净利润31.37亿元，同比增长9.34%；归属于上市公司股东的扣非净利润30.97亿元，同比增长29.91%。
3、2021年度，公司梯级电站完成发电量2083.22亿千瓦时，同比下降8.20%，主要因长江来水同比偏枯和上游新建水电站蓄水等影响。2022年第一季度，公司梯级电站完成发电量340.44亿千瓦时，同比增长7.95%；从来水情况来看，长江上游溪洛渡水库来水总量约163.30亿立方米，较上年同期偏丰1.05%，三峡水库来水总量约538.13亿立方米，较上年同期偏丰6.96%，2022年一季度来水已同比改善。
十、经营动态：
1、海外投资：秘鲁路德斯（LDS）公司、德国风电业务、马来西亚沐若电站运维管理与技术咨询、巴西伊利亚、朱比亚电站30年特许经营权、巴基斯坦风电项目、巴基斯坦卡洛特水电站等等。
2、4月14日召开的三峡集团长江电力2022年一季度生产经营活动分析会传出信息：截至3月31日，三峡集团乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家坝、三峡、葛洲坝等长江干流的6座梯级水电站累计发电量469.6亿千瓦时，同比增长约27%。469.6亿千瓦时清洁电能，相当于节约标准煤1400多万吨，减排二氧化碳3900多万吨；按每千瓦时电量可产生13.8元GDP计算，可支撑我国6400多亿元GDP。三峡集团长江干流的6座梯级水电站实现了首季“开门红”，为实现绿色发展保驾护航。
3、截至2022年4月28日23时，乌东德水电站累计发电量突破600亿千瓦时，相当于节约标准煤1838万吨、减排二氧化碳5028万吨，为绿色发展持续赋能。
4、截至2022年6月2日13时15分，世界第四大水电站——溪洛渡水电站累计生产清洁电能突破5000亿千瓦时，相当于替代标准煤约1.52亿吨，减排二氧化碳约4.16亿吨，为我国实现碳达峰、碳中和目标，促进经济社会发展全面绿色转型作出重要贡献。
5、6月23日，长江电力与秦皇岛市委市政府在宜昌举行会谈，并签署了青龙冰沟抽水蓄能电站投资开发协议。
6、2022年6月28日6时，三峡电站34台机组今年首次实现全开运行。当日高峰出力超2100万千瓦，日发电量近5亿千瓦时，按一个三口之家月均用电量100千瓦时计算，可满足约500万个家庭一个月的用电量。
7、推动“多能互补”项目，资源优势明显。公司聚焦“水风光储”多能互补项目，并设立长电云能进行布局，项目多位于金沙江下游，水风光能源禀赋优良，且公司电站调节库容大，水电调节能力强，推动差异化发展。公司财务状况健康，2021年ROE达14.5%，新增债券成本仅3.2%，资产负债率持续降至42%；近年经营活动现金净流量400亿元左右，折旧与摊销120亿元左右，2021年公司现金活动净流量与折旧合计达472亿，在收入中的占比超70%，充沛现金流和健康财务状况为获取新能源项目提供有力支撑。
8、投资规模扩张，再造增长曲线。公司横向投资电力公司，巩固龙头地位，如三峡水利、国投电力、广州发展等；纵向进行产业链延伸，推动配售电业务迅速发展，“十三五”期间配网面积超300平方公里，累计售电超500亿kwh，完成了重庆区域“四网融合”以及对秘鲁最大配电公司路德斯的收购。2021年长投账面价值已超600亿元，占总资产比重达18.5%，投资收益达54.3亿创历史新高，投资收益占税前利润比例高达17%，投资持续创造增长曲线。
9、公司发布公告，拟以发行股份和支付现金的方式购买三峡集团、三峡投资、云能投、川能投合计持有的云川公司100%股权，交易对价为804.8亿元。定增方案包含，公司拟向三峡集团、云能投、川能投发行不超过161.0亿元股份用于本次重组的部分对价，此外还将向不超过35名特定投资者以非公开发行股份方式募集不超过161.0亿元。
10、资产收购终落地，交易对价凸显性价比。21年云川公司总资产约2328亿，净资产约538亿，营业收入127亿，评估值为804.8亿，交易估值约1.5PB。云川公司系乌东德水电站和白鹤滩水电站的投资运营主体，乌东德水电站核定装机容量为10.2GW，已全部投产；白鹤滩水电站核定装机容量16GW，目前已部分投产。
11、再次实现跨越式发展，巩固世界水电行业巨擘的地位。交易完成后，长江电力控股装机量将从45.6GW大幅增至71.8GW。金沙江是我国最大的水电基地之一，全长约3500公里，水电富集程度居世界前列，乌东德水电站及白鹤滩水电站位于金沙江下游，库容大，梯级效益显著。本次交易完成后，公司将统一持有长江干流中三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝、乌东德、白鹤滩等6座水电站，实现大水电资产集中管理运营和“六库联调”，通过规模化、专业化运营，提升管理效率，提升水资源综合利用水平。
12、中国综合实力最优质的电力企业，运行管理三峡、葛洲坝等电站，公司是全球最大的水电上市公司，在全球水电行业中具有引领地位。乌、白电站注入正在推进，流域梯级联合调度能力继续增强，进一步巩固公司全球水电巨擘地位，凭借优良水电资产带来的稳定回报与充沛现金流量，公司具备维持稳定现金分红以及后续进行清洁能源基地开发的能力。
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