「加州大学」力挺「黑石」, 一口气投了40亿美元 | IIR

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2023年开年第一个工作日，黑石（Blackstone）发布官方新闻稿，加州大学董事会首席投资官办公室（The University of California’s Office of the Chief Investment Officer ，以下简称“加州大学投资部”，或“UC Investments”）给正在遭遇赎回危机的黑石明星地产基金产品“BREIT”，一口气承诺了40 亿美元，而且这笔投资，持有期至少6年。

不久前，黑石成立已六年的“BREIT”遭遇赎回潮，这笔40亿美金的投资，给压力中的黑石带来的不仅仅是资金，更是给予其散户投资者的信心。

在黑石的新闻稿里，满满是合作双方的相互认可。

黑石苏世民（Stephen A. Schwarzman）表示，UC Investments 的承诺建立在与黑石 15 年合作伙伴关系的基础上，这笔40亿美元的投资，为BREIT的所有投资者提供了更多的资本和灵活性，及合适的部署期。

黑石总裁兼首席运营官 Jon Gray 表示，黑石非常高兴得到全球最成熟的机构投资者之一 UC Investments 的认可，这项投资将进一步促进BREIT为其投资者提供服务。

加州大学投资部（UC Investments）过往已向黑石的基金中投资了 20 亿美元。这次，加州大学董事会投资委员会主席 Richard Sherman 表示，这类大型投资，将使来自加州大学的10个校区、6个学术健康中心的60万名学生、教职员工和养老金领取者受益。

加州大学首席投资官 Jagdeep Singh Bachher 则表示，他们认为黑石的BREIT是美国定位最好的大型房地产投资组合之一，它由世界顶级房地产投资者之一管理。

40亿美元的合作，稍有一点特殊

黑石2017年推出的房地产信托基金产品“BREIT”（Blackstone Real Estate Income Trust），在2022年的第四季度遭遇了赎回潮。

虽然REIT产品允许投资者每月赎回，但赎回规模限制在一定条件和范围内（每月资产净值（NAV）2%，季度上限5%），由于投资者的赎回请求激增，黑石不得不在去年第四季度开始限制投资者提款，即使2022年以来，BREIT录得了9.3%的净回报（截至2022年10月31日计算的回报率）。

「黑石」的「明星地产基金」，面临散户「赎回潮」| IIR

赎回提款损伤了黑石的整体利益，股价大幅下跌，这也难怪黑石要通过加州大学的这笔40亿美元投资，“锦里藏针”地给散户投资者以“教育”。

加州大学的这笔“白衣骑士”般的投资，其将以2023年1月1日的公开发行价买下40亿美元的BREIT I类普通股，费用和条款与现有BREIT股东一致。加州大学可以在2028年1月之后的两年内，按比例赎回，这就意味着，这笔投资将持有至少6年。

不过，这么大一笔长期投资，还是有一些特殊条款，双方在收益分配上，约定了一个“瀑布式”结构（waterfall structure）。

黑石将从其目前持有的BREIT股份中拿出10亿美元，以确保UC Investments在6年持有期内，实现11.25%的最低年化净回报率。

相应的，如果黑石在UC Investments持仓的6年内，回报率超过11.25%，黑石将可以在所有BREIT持有人承担的现有管理费和激励费用之外，额外再得到超出部分回报的5%的现金奖励。当然，如若UC Investments的40亿美元投资年化净回报率没达到11.25%，黑石也将自己补足。

据黑石最新的官方新闻稿，自6年前成立以来，截至2022年11月30日，BREIT 最大的股票类别——I类普通股的年化净回报率为12.7%，即使只从2022年开始计算，也产生了8.4%的净回报（同样截至2022年11月30日）。

按照黑石自己的估算，如果考虑到40亿美元新承诺投资的管理费和激励费用的影响，那么只要黑石的 BREIT 的年化净回报率能超过 8.7%，它就能为自己拿出的10 亿美元赚得增量利润。

加州大学去年的投资业绩，差强人意

加州大学投资部，IIR在梳理2022财年知名大学捐赠基金的回报率时，也有提及。

加州大学投资部（UC Investments）在去年9月披露了其截至2022年6月30日的2022财年数据。

截至2022年6月30日，UC Investments的管理资产规模为1523亿美元（低于2021财年的1680亿美元），而这其中最主要的构成是，养老基金和捐赠基金池。

UC 养老金（UC pension）的规模为 810 亿美元，退休储蓄计划（UC Retirement Savings Program）规模 300 亿美元，捐赠基金池的规模为 182 亿美元。

2022财年，UC Investments的投资业绩并不理想，在IIR研究院截至目前不完全汇总的50余家海外大学捐赠基金的2022财年投资业绩里，UC Investments的捐赠基金池（182 亿美元）的单年回报率为-7.6%，并列倒数第8名。

而这个回报数据，也已经是UC Investments管理的六类金融产品中，除短期投资池（91亿美元）的回报率（1年期净回报率为0.2%，低于基准回报率）外，最高的一年期回报率数据。

不过，拉长年份看，加州大学捐赠基金池的20年回报率为7.9%，10年回报率9.1%，五年回报率8.9%；UC 养老金20年回报率为6.8%，10年回报率为7.6%，5年回报率为6.2%，也都还不算低。

看到这里，也就可以理解，为什么加州大学愿意在黑石的这个明星地产基金产品上，下一个重注，毕竟，一方面黑石给予了一个“安全垫”，另一方面，加州大学也确实需要在2023财年，给出一个良好的投资业绩数据。