股民必读！A股全面实行注册制对散户投资的四个影响

2023年2月1日，中国证监会就《首次公开发行股票注册管理办法》等规章、规范性文件草案向社会公开征求意见。A股全面实行股票发行注册制时代即将到来。那么什么是注册制？注册制改革有什么变化？对散户投资有哪些影响？下面针对这三个问题谈谈我的看法。

一图看懂注册制

一、什么是注册制

我国的股票发行制度经历了四大阶段的变化。

第一阶段是1993年至2000年实行的审批制。由政府对发行的企业数量和发行金额进行审批推荐，证监会进行审核。

第二阶段是2001年至2019年实行的核准制。企业在达到交易所规定的上市条件后，向证监会提出申请，由证监会发审委审核通过后，才可上市交易。

第三阶段是2019年至2023年1月实行的核准制和注册制并行阶段，先后在科创板、创业板、北交所试点注册制改革。

第四阶段就是2023年2月起，开始全面实行股票发行注册制改革。在注册制下，证监会不再对企业直接进行审核。而是由交易所对企业是否符合发行条件、上市条件和信息披露要求进行全面审核。证监会基于交易所的审核意见依法作出是否同意注册的决定。美股市场股票发行采取的也是注册制。

二、主板注册制改革带来哪些变化

一是发行上市条件更加多元化。核准制下企业上市财务指标比较统一固定，如要求企业“连续三年盈利”“净利润超过3000万元”等，导致诸如百度、阿里、腾讯等诸多优秀的互联网公司只能赴境外进行上市。注册制改革后，针对不同规模的企业设定了三套不同标准，有利于扶持更多优质的企业上市。

二是企业上市周期缩短。在核准制下，企业在A股上市周期一般需要1到3年，相对较长。而在港股上市通常只需要6到12个月即可完成上市，在美股上市通常只需要3到6个月左右即可完成上市。主板实行注册制改革后，把选择权交给了市场，审核注册的标准、程序、内容、过程、结果全部向社会公开，接受社会监督，与核准制下股票发行有根本的区别，必然会带来大大缩短企业上市周期，IPO“堰塞湖”现象得到有效缓解。

三是各板块定位更加清晰。全面实行股票发行注册制后，沪深交易所主板主要是大盘蓝筹企业，科创板主要是硬科技属性企业，创业板主要是成长型创新企业，允许未盈利的企业上市，北京所和新三板主要是创新型中小企业。多层次资本市场体系更加完善。

四是优化了主板交易制度。比如新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，第6个交易日起，日涨跌幅限制继续保持10%不变。以往核准制下新股上市时出现N连板的景象将难以再现。

三、对散户有哪些影响

一是打新股不再是稳赚不赔。注册制实行后，对新股发行的价格、规模等不设任何的行政性限制。以往核准制下，新股发行时存在23倍发行市盈率隐性红线，这就导致新股发行价格较低，所以新股上市后通常会上涨，造就了A股的打新稳赚的神话。但在注册制下，让无数投资者“打新”受益的23倍发行市盈率隐性红线将不复存在。这就意味着实行注册制后，一些缺乏持续成长价值的公司股价将难以持续提高，甚至不排除有新股破发的可能，投资者打新股就有可能会出现亏损。（举个栗子：比如一家公司股票一股值50块，核准制下新股首次上市时只能卖23块，肯定是谁抢到谁赚钱；但注册制下，值50块的股票，首次上市时卖60块，买到的人就有可能亏钱。）

二是对散户的投资水平要求变高。全面注册制的实行，会让A股市场的生态发生巨大的变化，两极分化会越来越明显。优质公司的股价会得到上涨，劣质公司的股价会不断下跌。A股市场将回归“价值投资”。在此背景之下，对散户投资者而言，就要去精选业绩稳健的优质个股，进行长期的价值投资，投机垃圾股将不再可取。证监会有关部门负责人就全面实行股票发行注册制答记者问时也曾提到，“这里提请广大投资者注意，主板改革后，发行上市条件更加包容，发行定价和交易制度也有变化，希望大家充分了解这些制度变化和风险点，审慎作出投资决策。”

三是炒垃圾股得不偿失。在以前核准制时，企业上市周期较长，使得A股的壳资源非常稀缺。有的省份上市公司较少，地方政府对上市企业的保有量也很重视。这就出现一批投机者专门炒差公司的股票，赌这些业绩差的上市公司会为了保壳（即保住公司不退市）搞并购重组，或卖壳搞借壳上市，赌公司股价会重新上涨。但在注册制下，上市门槛有所放宽，IPO的效率得到提升，上市公司数量会增多，使得壳资源价值降低。加上实行注册制后，对上市公司实行宽进严出，市场加速优胜劣汰，加快劣质公司退市出清速度。劣质上市公司将不再被市场炒作追捧，投资者炒小炒差有可能会得不偿失。

四是炒热点股难以挣钱。上面也提到了，注册制下企业上市效率提升，上市公司数量会增多。以往某一热点所涉及的公司往往就几家，容易被炒作。注册制实行后，同一热点所涉及的公司数量会变多，甚至还有新的公司不断上市，以往热点炒作的套路可能会失效，投资者盲目跟风热点难以赚钱。

以上就是我对全面实行注册制的一些思考。最后，写文章确实费脑费力，希望大家关注一下我，给我持续写稿的动力，感谢！

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