正帆科技科创板上市募资 美国出口限令及新冠疫情多因素影响营收

正帆科技8月19日发布首次公开发行股票科创板上市公告书显示，拟公开发行人民币普通股6,423.5447万股，占发行后总股本的比例为25.04%，发行完成后总股本256,500,000股。

正帆科技是一家致力于为泛半导体、光纤通信、医药制造等行业客户提供工艺介质和工艺环境综合解决方案的高新技术企业。正帆科技的主营业务包括：（1）气体化学品供应系统的设计、生产、安装及配套服务；（2）高纯特种气体的生产、销售；（3）洁净厂房配套系统的设计、施工。

发行后，正帆科技与控股股东、实际控制人的股权结构控制关系如下：

正帆科技预计2020年上半年可实现的营业收入区间为46,200万元至50,000万元，与上年同期相比变动幅度为-9.87%至-2.45%；预计2020年上半年可实现扣除非经营性损益后归属于母公司所有者的净利润区间为1,180万元至1,290万元，与上年同期相比变动幅度为-9.90%至-1.50%。正帆科技表示，2020年上半年营业收入及扣除非经营性损益后归属于母公司所有者的净利润同比可能有所降低的主要原因系公司项目因疫情影响暂停，项目进度有所延后。

正帆科技经营及业务收入受影响的因素比较多，主要包括以下几个方面：

主营受下游行业景气度影响而出现下滑

正帆科技目前的主要收入来源是工艺介质供应系统业务，报告期内工艺介质供应系统业务收入逐年增长，2019年度工艺介质供应系统业务占主营业务收入比重为87.00%。工艺介质供应系统业务来源依赖于下游行业景气度及固定资产投资，而下游行业的景气度及固定资产投资情况同时受宏观经济、政策、产业发展阶段等因素的影响。

具体而言，正帆科技工艺介质供应系统业务主要涉及集成电路、平板显示、光伏、半导体照明、光纤通信、医药制造等下游行业。报告期内，下游行业景气度及固定资产投资整体情况较好，个别行业景气度有所下滑导致收入规模下降，例如2019年度光纤通信行业收入为4,091.83万元，较2018年度下降57.15%。

原材料采购或将受到美国出口限令影响

正帆科技的工艺介质供应系统主要由阀门、管道管件、仪器仪表、电气控制、专用部件等构成。一方面，产品主要应用于对洁净度较高的泛半导体领域，所需原材料国内市场供应链基础较为薄弱，尚未形成成熟的零部件供应体系，所需的高纯气体阀门、输气管道和接头、真空压力仪表等核心零部件较大比例采用进口品牌，存在对进口原材料依赖的风险。

2017～2019年度，正帆科技进口原材料采购金额分别为23,286.68万元、40,566.21万元和34,713.56万元，占当期原材料采购占比分别为79.57%、78.91%和73.85%，进口原材料的采购占比较高。同时，还存在采购美国品牌原材料的情况，报告期各期占采购总金额的比例分别为24.43%、29.61%以及24.13%。

根据美国《出口管制条例》，美国商务部可通过将某些实体或个人列入“实体清单”的方式，对该实体或个人发出“出口限令”，要求任何人在向实体清单上的实体或个人出口被管制货物前，均需预先从美国商务部获得《出口许可》。截至报告期末，正帆科技未被列入美国“实体清单”，但不排除未来贸易摩擦加剧导致被限制采购部分美国品牌原材料的情况。

另一方面，业务中原材料采购成本占主营业务成本比例较高达到 60%以上，原材料成本对正帆科技利润影响较大。报告期内，正帆科技主要原材料的采购单价总体维持稳定，但部分型号原材料受市场需求、汇率水平、关税、议价能力等方面的综合影响，存在价格波动的情况，例如向美国供应商采购的物料编号为6L-CW4FR4的1/4"单向阀，2019年度单价较2018年度增长19.31%。如果因为对部分原材料因交期要求较高，导致价格大幅波动，将会对该业务的销售毛利率与经营业绩产生不利影响。

在其他风险变量不变的情况下，假设报告期各期原材料成本上涨10%，则2017年～2019年度的毛利率将分别下降5.00%、4.97%和4.60%。

主营业务市场竞争激烈核心技术经验与国际大厂仍有差距

工艺介质供应系统行业在大陆市场竞争较为激烈。正帆科技的主要竞争对手包括帆宣系统科技股份有限公司、东横化学株式会社、法国液化空气集团、至纯科技等，正帆科技在市场地位上较境外知名供应商仍具有一定差距，一方面是部分定制化产品的实践案例相对较少，例如泛半导体领域可能需要的高精度气体混配系统、研磨液供应系统等产品，仍有技术提升及市场开拓的空间；另一方面是人缺乏国际顶尖半导体厂商的实践经验，在集成电路、平板显示领域的市场份额较境外知名供应商仍存在一定差距。特别是在大陆投资建厂的国际半导体客户中，由于合作历史、沟通成本等因素，仍倾向于选择同国籍背景或境外的工艺介质供应系统供应商。

报告期内，正帆科技积累的海外半导体厂商项目经历有限，一方面不利于后续利用相关业绩争取新的业务机会，另一方面则不利于及时追踪全球半导体产业最新的技术趋势和客户需求进行产品开发和优化。

客户结构分散 应收账款回收管理工作大

2017～2019年末，正帆科技应收账款余额分别为29,012.87万元、35,108.86万元和39,852.21万元，占当期营业收入的比重分别为41.03%、38.14%和33.61%，应收账款坏账准备余额分别为2,956.76万元、4,791.90万元和5,183.94万元，正帆科技在期末已按账龄分析法和个别认定法对应收账款计提了相应的坏账准备。但由于客户结构较为分散，2017年至2019年末前五大应收账款客户余额占比分别为23.88%、27.12%和26.60%，在应收账款回收管理方面工作量较大。

未完工项目成本不能得到补偿

报告期内，正帆科技工艺介质供应系统项目不断增多、业务规模不断扩大，导致存货中未完工项目成本规模较大。2017～2019年末，正帆科技存货中未完工项目账面价值分别为21,095.10万元、36,287.20万元和37,784.45万元，金额持续增长，占各期末流动资产的比例分别为26.94%、30.80%和29.27%，占比较高。

正帆科技2019年末未完工项目中存在部分项目因客户未按照合同约定支付款项而处于暂停状态，涉及未完工成本余额3,671.63万元，占2019年末未完工项目成本余额9.46%，其中山东骏明光电科技有限公司光纤拉丝项目未完工成本余额为3,135.88万元，占暂停项目成本余额85.41%，针对该项目已对客户提起诉讼，相关案件正在审理过程中，正帆科技已就该未完工项目计提存货跌价准备769.99万元。

除上述特殊原因以外，截至2020年6月1日，正帆科技仍有部分2019年末未完工项目，因客户现场施工环境及新冠疫情等因素，导致项目现场不具备施工条件，涉及未完工成本余额1,222.20万元，占2019年末未完工项目成本余额3.15%。其中，未完工成本余额超过100万的项目为罕王微电子（辽宁）有限公司8英寸MEMS生产线一期工程气体及化学品输送系统安装工程项目和华芯半导体科技有限公司外延扩产项目系统项目，正帆科技正在与上述客户积极落实后续开工时间。

新冠疫情对生产经营的影响

目前，新冠疫情对工艺介质行业的发展带来一定不确定性。

在工艺介质供应系统业务中，一方面，疫情可能影响国内及海外供应商的生产状况，导致交货周期的延长，进而影响后续设备制造与现场安装的效率。具体而言，正帆科技供应商在2020年2月至3月出现不同程度的停工，现阶段已基本复工复产，但个别海外供应商仍存在1个月左右的交期延长情况。

另一方面，为防控疫情所采取的延迟复工、人员隔离、交通管制等措施，可能会对下游客户固定资产投资计划以及在建项目的进程造成不利影响，进而限制正帆科技新项目的承接以及未完工项目的执行及验收。在2019年底主要未完工项目中，泉州三安半导体科技有限公司中央供酸系统建设项目受疫情影响长期处于暂停状态，2020年5月复工，预计验收时间将有所推迟。

在高纯特种气体业务中，砷烷、磷烷产品主要应用于半导体照明等行业，而欧美国家是我国LED应用产品的重要终端市场。自2020年3月以来全球新冠疫情的蔓延和严重化，LED应用产品终端市场需求有所萎缩，并传导至正帆科技砷烷、磷烷产品现时的销售能力上。

高纯特种气体业务收入规模较小

国际上从事电子气体业务的公司主要分布在美国、日本、欧洲、韩国等，其中美国空气化工、美国普莱克斯、德国林德集团、法国液化空气和日本大阳日酸株式会社为首的五大气体公司销售占全球 90%以上的电子气体市场份额。

近年来，我国电子气体企业快速发展，2018年度销售收入合计已超过50亿元。相比之下，正帆科技报告期内高纯特种气体业务收入分别为5,768.65万元、7,871.55万元以及9,321.49万元，收入规模较小。同时，与专业气体公司相比，正帆科技气体产品种类较少，报告期内主要销售产品有砷烷、磷烷、硅烷、氨气、三甲基铝等。

由于下游客户更倾向于在一家供应商完成多种产品或服务的采购，正帆科技未来可能难以满足客户的多元需求，进而导致高纯特种气体业务发展不及预期。