美联储货币政策最新走向及后续影响

（当地时间6月22日，美联储主席鲍威尔参与国会听证会发表讲话，为加息预期降温。出于对美联储政策不确定性的担忧，美元、黄金隔夜双双下挫。）

美联储货币政策最新走向及后续影响

中国国际问题研究院 徐雪梅

6月22日，美联储主席鲍威尔表示，当前美国经济面临的通货膨胀压力较预计的更高，但导致通胀上升的因素是暂时性的，美联储不会“先发制人”加息。他同时强调，本轮通胀可能比预期更持久。如果通胀压力持续增加，美联储将在必要时动用政策工具，引导通胀回落至目标水平。

不加息，但风雨欲来

值得一提的是，在此番表态之前，即美东时间6月15日-16日，美联储公开市场委员会(FOMC)召开货币政策会议，并在会后公布了最新的决议声明、经济预测以及点阵图。与今年前三次FOMC会议相比，此次会议虽继续维持当下的低利率和资产购买规模不变，但释放出货币政策将要收紧的鹰派信号，或预示美联储将进入政策过渡期，对缩减购债规模和加息的讨论可能在今年下半年逐渐升温，具体的政策调整时间表亦将趋于明朗。

利率政策方面，6月决议中美联储将联邦基金利率目标区间维持在0%-0.25%不变，符合市场预期，同时将隔夜逆回购利率上调5个基点至0.05%，将超额准备金利率上调5个基点至0.15%，后两项是针对近期短期资金市场上美元流动性泛滥而作出的技术性调整，目的在于避免关键短期利率突破零利率下限，维持市场机制稳定。美联储还更新了利率预期点阵图，加息预期提前引发市场的强烈关注和广泛热议。3月点阵图中位数预测值暗示2023年末前不会加息，而根据6月点阵图，在18位委员中，预计将在2023年加息的委员由3月的7位增加至13位，其中，11位委员预计2023年末前将至少加息两次。此外，预计将在明年加息的委员也由3月的4位增加至7位。

量化宽松政策方面，在6月决议中，美联储承诺每月继续购买至少800亿美元的国债和至少400亿美元的机构抵押贷款支持证券，直至在实现充分就业和物价稳定目标方面取得实质性进展。今年4月的FOMC会议纪要首次提及缩减购债的讨论，此次鲍威尔主席及多名委员则明确表态，美联储已经开始讨论缩减购债计划，近期将讨论退出路径。

左右货币政策的元素有哪些？

总而言之，尽管今年上半年美联储按兵不动，继续以宽松政策呵护经济，但随着经济复苏深入，多项参考指标回升，未来美联储将重新考虑其政策立场，以便有序、有条理和透明地收紧货币政策。从政策目标、决议声明以及委员讲话等方面分析，美联储收紧货币政策的时间表主要受以下因素影响：

第一，两大政策目标。美联储的两大政策目标是充分就业和物价稳定，去年采取“平均通胀目标制”后，“充分就业”成为首要任务。今年2月鲍威尔表示加息条件为“失业率降至4.3%以下、通胀达到2%、通胀预期超过2%”。

就业方面，4-5月非农数据表现连续两个月不及预期，非农就业人数较疫情前仍有较大差距，失业率水平虽降至5.8%，但未达4.3%的目标，6月经济预测也维持今年失业率为4.5%的判断，因此，鲍威尔强调加息讨论不是此次决议的重点且为时过早，很大程度上是出于对就业市场的谨慎态度。

通胀方面，4-5月CPI连续两个月超预期上行，5月CPI同比增长5%，为2008年8月以来的最大同比涨幅，核心CPI同比增长3.8%，为1992年6月以来的最大同比涨幅，6月经济预测将今年CPI预期由3月的2.4%大幅上调至3.4%，将核心CPI预期由2.2%上调至3%。对此，美联储强调“通胀是暂时的”，且允许通胀在一段时期内适度超过2%。这反映出其对通胀持高度包容的态度，除非通胀失控，否则没有理由在就业目标实现前加息。

第二，疫情风险及疫苗接种率。上半年多国疫情反反复复，印度、英国、南非和巴西等地发现的变异病毒对抗疫和经济复苏构成新挑战，因此，美联储不得不在政策调整中考虑疫情因素。今年4月，圣路易斯联储主席James Bullard表示，美联储可能在疫苗接种率达到75%时开始讨论缩减购债。美国疾控中心的最新数据显示，约65.6%的美国人至少接种了一针疫苗，彭博社推断由于近期接种速度下降，疫苗接种率达到75%还需5个月。

第三，美国经济增长形势。由于量化宽松是缓解疫情对经济冲击的非常规货币政策，只要经济回到稳步复苏轨道，便达到退出条件，不必等到经济恢复至疫情前水平，美国经济复苏前景乐观，世行半年度《全球经济展望》预计美国今年经济增长率为6.8%，美联储6月经济预测将今年增长预期上调至7%，将明年增长预期上调至2.4%，这为今年下半年制订缩减购债计划提供了支撑。鲍威尔表示将参考2013-2014年的退出路径，彼时美联储在2013年5月首提讨论量宽退出，6月FOMC会议宣布时间表，12月正式开始缩减购债规模。因此，不少机构预计美联储将在今年9月或11月FOMC会议上宣布量宽退出的时间表，今年年末或明年年初正式启动。

对其他经济体而言，由于美元在国际货币体系中占据核心地位，美联储政策调整往往产生较大的溢出效应，造成“联储放水，他国苦；联储加息，他国苦”的两难局面。此次美联储宽松政策加剧了新兴和发展中经济体的输入性通胀压力，不少经济体被迫先行加息，经济陷入滞涨的风险上升，债务负担进一步加重；而一旦美联储收紧货币政策，美元大概率进入上升通道，全球资本回流美国，防御不足的新兴和发展中经济体又将面临股债汇市剧烈波动的不利状况。因此，各国须密切跟踪美联储政策动向，并通过增加外汇储备、加强跨境资本流动管理等方式提升风险防范能力，进行自我保护。

【栏目作者简介】

徐雪梅，毕业于国际关系学院世界经济专业，2017年进入中国国际问题研究院工作，研究领域主要包括：世界经济、美国经济、中美经贸关系。

【大众日报《环球论坛》专栏简介】

大众日报国际新闻评论专栏《环球论坛》开栏于2007年5月19日。栏目主打热点国际新闻解读，着力在新闻的深度延伸上下功夫，靠独家权威新颖的观点和论证确凿、鞭辟入理的深度分析影响读者，告知读者“新闻背后的新闻”。《环球论坛》专栏欢迎读者用户赐稿。如有线索或推荐作者，请拨打热线（微信）：13964185298；或发邮件至mzamza02@126.com。