基金经理马曼然：贸易战下看内需消费，医药处于转折期。202504

马曼然直播强调医药的历史性机遇

一、小松感悟：

1、医药历史性机遇，包括中药和创新药。

2、贸易战影响出口，政策会倾向于内需，内需消费是短期看点。

二、马曼然直播内容笔记：

1、长期看，医药处于转折期，过去七八年，因为集采，医药最惨，年线都四五根阴线，药企以前是仿制药为主，需要打碎产品体系重建，所以需要好几年，但这个行业总的蛋糕在变大，24年年报很多医药公司业绩非常好，为什么？因为本质上医保总量是变大，消费者支出是变大，头部药企大部分已做到50%以上是创新药，甚至70%、90%，那集采的影响就不大了，业绩基本面就变好了。转型成功的公司基本面已经好转，一旦改变趋势，医药行业经营数据会越来越好看，从量变到质变 。目前是机遇期。产能出清，估值见底，极端压力下的业绩，没有水分。

2、中药相当于2015年白酒，医药相当于2020年的新能源汽车，这两个行业都面临大的转折期、历史性机遇期。取代白酒角色的就是医药，今天最看好的就是医药。

3、宏观经济及政策：今年更关注政策方向会不会转向内需，这直接决定行情。为了应对出口的压力，宏观的抓手要放在内需，过去几年希望在外面，最近几年希望在内需。今年机会点也要往内看，比如消费，消费史无前例的压力，已经到临界点了，必须得起来了。

4、带动趋势、带动经济增长的需要衣食住行的增长，消费升级，未来几年这都是很重要的点。AI只是刺激经济，刺激趋势，决定不了趋势。

5、对于贸易战，马曼然观点：无论短期冲击多大，未来是内需消费的天下，看好内需消费、中药化药等国产替代、宅经济等。