M2持续狂飙，为什么我们面临的最大风险还是通货紧缩

2023年以来，CPI同比涨幅总体上一直在回落，4月份同比仅上涨0.1%，涨幅比上个月回落了0.6个百分点。另一方面，M2继续狂飙，同比涨幅已经达到了12.4%。是什么造就了这种奇幻的现象呢？我试图从日本经济学家辜朝明的《大衰退年代》这本书中寻求答案。

30年前，日本经历了史无前例的大衰退，期间日本也实施了量化宽松、零利率甚至负利率的政策，按照宏观经济学的基本原理，个体总是会追求利润的最大化，在利率如此低的情况下，应该会有很多人从银行贷款，从而恢复经济，但实际上，日本在泡沫破裂后经济一蹶不振。这种种现象是宏观经济学所不能解释的。

原因在于，宏观经济学原理建立在20世纪40年代后期，在宏观经济学短暂的历史中，仅仅重视了实际经济生活两阶段的其中一个阶段，也就是人们只会追求利润的最大化。其实，生活的另一个阶段被忽视了，这个阶段有助于解释为什么经济会陷入较长的低谷期，而各种量化宽松政策无法达到预期效果。

这个阶段就是——人们开始追求债务的最小化！

众所周知，这几年楼市低迷，疫情横行，大部分国民的资产负债表已遭受重创，人们面对巨额损失，被迫重建储蓄，偿还债务，修复资产负债表，恢复财务健康。泡沫破裂留给人们的是巨额债务，或者资不抵债，面对悬在头上的巨额债务，人们别无选择，无论利率水平高低，他们都不会贷款，直到资产负债表得到修复，或者出现新的科技革命，大量投资机会出现的时候，人们才会重新贷款。

这就可以完美的解释，为什么央行在大水漫灌，但是人们依然无动于衷，坚决不贷款，反而提前还款的原因，因为贷款人消失了，他们要修复资产负债表！而往往这个过程，需要数年时间。在修复资产负债表期间，由于市场上的钱变少了，经济很有可能会向通货紧缩的深渊滑去！

日本的经验非常值得我们探讨，在《大衰退年代》这本书中，作者也给出了解决方案。在下一篇文章中，我会详细描述辜朝明先生的解决之道。有想看这本书的小伙伴们，可以在评论栏打1，我会将本书电子版免费分享，谢谢大家！