在军工板块，600967内蒙一机（内蒙古第一机械集团股份有限公司）作为唯一主战坦克研发制造基地，一直备受投资者关注。本文收集整理了内蒙一机的最新公开资料，为投资者提供全面、客观的参考。

公司概况与股东背景

内蒙一机是中国兵器工业集团旗下核心上市平台，是国家级重型装备制造核心企业，也是我国唯一的坦克装甲车辆整机及核心部件研发生产基地。穿透最终控制人为国务院国资委，国资背景深厚，具备显著的军工行业准入壁垒和资源整合优势，内蒙一机在国防科技工业领域占据重要地位。

截至2024年9月30日，中国兵器工业集团有限公司通过内蒙古第一机械集团（持股42.43%）、中兵投资管理公司（持股12.05%）、山西北方机械控股有限公司（持股2.57%）等公司间接持股57.18%。

核心业务与市场表现

在军品业务方面，它是我国唯一的主战坦克及轮式装甲车辆研发制造基地。军工装备占营收约60%，为陆军主战坦克（如99A式、15式）、轮式战车（如8×8轮式平台）的核心供应商，覆盖陆军、海军陆战队等多军种，市场占有率超60%。2024年三季报显示，军品业务营收同比增长12%，主要受益于国防装备升级换代需求。外贸方面，VT-4/5坦克凭借优异性能获巴基斯坦、泰国等国青睐，订单自2017年起势头火热，未来海外收入增长潜力大。但需注意，军品收入确认受交付节奏影响显著，2023年Q4单季确认收入占全年41%。

在民品业务板块主要包括铁路车辆与工程机械。内蒙一机是国内重要的铁路车辆研发制造基地之一，年产能8000辆，产品涵盖铁路货车、城市轨道车辆，2023年签约额突破120亿元，在手订单保障2025年前产能。工程机械板块受益于“一带一路”基建需求，2024年上半年出口同比增长117%，其中矿用自卸车海外市场份额提升至15%。

财务表现与经营质量

2024年三季报：营收71.07亿元（同比-9.38%），归母净利润3.64亿元（同比-38.12%），毛利率11.56%（同比-13.55%）。营收下滑或因军品订单交付节奏延后，毛利率下降反映成本上升或产品结构调整压力。

现金流：经营活动现金流净额-38.55亿元（同比-85.06%），主因应收账款增加、存货积压。

负债率：41.47%，处于合理区间，但短期偿债压力需关注。

行业趋势与投资逻辑

国防预算增长：国防刚性支出支撑长期增长，我国陆军机械化率约70%，距发达国家95%水平仍有差距，2025-2030年陆军装备换代需求约2000亿元，2025年我国国防预算同比+7.2%，装备费占比提升至41%，推动主战装备更新换代。

智能化与无人化：陆军装备向无人作战平台转型，内蒙一机已推出无人装甲车试验型号。参股爱生集团（无人机领域领军企业），布局空地协同作战体系。

外贸拓展潜力：全球军贸市场规模超4000亿美元，公司凭借性价比优势抢占份额。

军民融合深化：铁路车辆需求受益于“一带一路”基建项目，2024年铁路货车招标量同比+18%，公司2024年获得东南亚国家200台铁路货车订单。依托军工技术转化，公司新能源矿用车2024年销量突破500台，同比翻倍，成为第二增长曲线。

政策支持：国务院《高端装备制造业“十四五”规划》明确对军工高端装备的税收优惠（研发费用加计扣除比例提高至120%）。内蒙古自治区对军民融合项目提供最高15%的固定资产投资补贴。

潜在风险与挑战

技术迭代风险：如果无人装备研发不及预期，或导致竞争力下降。履带式装甲车面临中兵红箭等企业竞争，市占率从2018年的32%降至2022年的25%。

民品竞争加剧：铁路车辆市场同质化严重，三一重工轨交业务加速布局，价格战压缩利润空间。铁路货车更新周期约8-10年，2024年后招标量存在回落可能。

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