摩尔线程明日上会，和而泰、东华软件又拉胯了，上市前还有行情？

GPU独角兽，产业链狂欢后迎来分化时刻

资本市场的聚光灯下，国产GPU巨头摩尔线程迎来关键时刻，而它的“朋友圈”却上演着冰火两重天的剧情。

明天，科创板上市委将审议摩尔线程的首发申请。这家被誉为“中国版英伟达”的GPU企业，从IPO获受理到上会仅用88天，刷新了科创板审核速度。

就在摩尔线程即将迎来高光时刻的同时，其概念股走势却出现明显分化。今天9月25日，和而泰大跌6.07%，与此前“四天三板”的狂热形成鲜明对比，东华软件也继续下跌3.24%。

资本市场总是提前反应预期。摩尔线程概念股这趟过山车般的行情，折射出投资者对国产GPU赛道既充满期待又保持谨慎的复杂心态。

01 摩尔线程的IPO闯关

作为国内唯一实现全功能GPU量产的企业，摩尔线程的IPO进程可谓“火速”。

公司此次拟募资80亿元，投入新一代AI训推一体芯片等研发项目。若成功上市，摩尔线程有望成为2025年科创板最大IPO之一。

摩尔线程的创始人张建中曾是英伟达全球副总裁，核心团队也多来自英伟达。这种浓厚的“英伟达基因”让公司自诞生起就备受关注。

更引人注目的是其业绩增长曲线：营收从2022年的4608万元跃升至2025上半年的7.02亿元，三年复合年增长率超200%。

不过公司目前仍处于亏损状态，2025年上半年净亏损2.71亿元。但毛利率的持续改善给人以信心——从2022年的-70.08%大幅提升至2025上半年的69.14%。

02 概念股的狂欢与降温

在摩尔线程IPO消息刺激下，A股相关概念股此前掀起一波炒作热潮。

和而泰作为A股唯一直接参股摩尔线程的上市公司（持股比例1.0262%），曾出现“四天三板”的强势走势，今年以来股价涨幅超200%。

但狂热之后必有分化。截至今天收盘，和而泰报收52.84元/股，下跌5.64%；东华软件也下跌2.97%，主力资金净流出态势明显。

这种分化走势反映了市场对概念炒作的理性回归。投资者逐渐认识到，参股比例和业务关联度决定了相关公司能从摩尔线程上市中获益多少。

事实上，不少A股公司对摩尔线程的持股比例极低，且业务关联有限。概念炒作退潮后，那些真正与摩尔线程有深度业务协同的公司才可能笑到最后。

03 国产GPU的机遇与挑战

摩尔线程的上市恰逢国产GPU需求爆发的前夜。

据预测，2025-2034年全球GPU市场规模将以13.8% 的年均增速扩张，中国市场增速更为迅猛，2025年年增速预计达32.78%。

目前国产GPU市占率尚未超过5%，供需落差巨大。随着海外科技博弈加剧，英伟达高端芯片出口受限，国产替代迫在眉睫。

摩尔线程选择的是与英伟达类似的全功能GPU路线，自主研发的MUSA架构可同时支持AI计算加速、图形渲染等四大引擎，并试图兼容CUDA生态。

然而挑战不容小觑。全功能GPU研发难度大，需要构建自主软件生态，且公司目前仍处于亏损状态，预计最早2027年才能实现盈利。

04 新行情何时到来？

概念股分化之后，投资者更关心的是：新一波行情何时到来？

从短期看，摩尔线程明天的上会结果将是关键催化剂。若顺利过会，相关概念股可能再度活跃。

但中长期看，业绩兑现才是硬道理。以寒武纪为例，其在2025年上半年实现营收28.81亿元，同比增长4347.82%，并首次实现半年度盈利10.38亿元，这才是支撑其股价持续上涨的根本。

摩尔线程的合作伙伴中，和而泰不仅直接持股，还承接其30%以上GPU模块代工订单；胜宏科技独家提供高速PCB产品，订单排产至2026年第二季度。

这些有实质业务合作的公司，更有可能伴随摩尔线程的成长而受益。

此外，GPU行业的景气度也至关重要。随着AI应用不断开发，对算力基础设施的需求呈现爆发增长，到2029年中国GPU市场规模有望增长到1.36万亿元。

机构投资者早已悄然布局。数据显示，截至9月18日，摩尔线程概念股年内整体获融资客加仓近30%。但散户投资者往往后知后觉，容易在热潮退去时陷入被动。

未来，随着摩尔线程上市后的技术迭代、产品性能提升以及软件生态建设进度逐步推进，真正的产业龙头将会浮现。

只有那些能够将概念转化为业绩的公司，才能在这场国产GPU的长跑中胜出。

备注：股市有风险，投资需警慎，本文不作为投资建议。