「周荟萃 ◆ 第二十八期」科创板申报再添医药子行业，骨科耗材供应商三友医疗有哪些亮点？「安信诸海滨团队」

安信新三板每周总结

️本周安信新三板团队累计发布了科创板公司系列1篇+【第一速递】1篇+行业策略报告4篇，具体情况如下：

科创板公司系列1篇：

1.《科创板申报企业再添医药子行业，骨科耗材供应商三友医疗有哪些亮点？》

【第一速递】1篇：

1.《年营收达48.5亿元的三板公司中科软过会，主营应用软件业务持续增长》

行业策略报告4篇：

1.《《云计算发展白皮书（2019 年）》发布，云计算产业投资再梳理》

2.《少儿编程教育行业龙头初显，童程童美、编玩边学等有何破局之道？》

3.《百丽私有化退市后，旗下滔博国际在赴港IPO上市》

4.《新三板要约回购制度落地，完善企业多元化需求》

以及日报5篇

安信三板科创诸海滨团队

1

新三板要约回购制度落地，完善企业多元化需求

新三板要约回购制度完善落地，要约回购完善无交易公司多元化需求

新三板《全国中小企业股份转让系统挂牌公司回购股份实施办法》于2018年12月28日颁布，当前新三板回购制度规定下可以采取三种回购方式，一是竞价或做市方式回购，这种相当于在盘中进行回购，采取这种方式的挂牌公司必须得有收盘价，而且不能采取盘后协议转让或特定事项协议转让方式；二是要约回购，这种按照固定价格实施，无收盘价的可以参照发行价、评估价、每股净资产等指标；三是定向回购，目前只适用于回购离职员工或业绩不达标员工的股份以及收购标的业绩承诺未完成的股份。2019年6月14日，全国股转公司发布《挂牌公司要约收购业务指引》、《关于实施要约回购制度的公告》。要约回购完善了新三板公司多元化的需求，如一些公司由于挂牌以来无交易无收盘价、竞价方式下董监高或控股股东等意欲参与回购，以及为减少对二级市场价格的扰动、欲以固定价格进行回购等特殊考虑，对要约回购的需求较为强烈。另一方面，相对于其他方式，要约具有更加公开、公平的特点，实施要约机制能够更有效地保护全体投资者尤其是中小投资者的合法权益。

《回购办法》实施以来共36起回购案例，多为盘中做市或竞价回购

根据Wind统计，自《回购办法》颁布以来，2019年已有36起回购案例，其中10起已实施完成。从回购方式来看，31起采取盘中做市或竞价方式回购，5起采取定向回购。从回购目的来看，盘中做市或竞价方式回购的目的分为两种，回购用于股权激励或回购注销减少注册以提升公司股票内在价值，这两种目的的回购案例数量基本各占据一半。从回购效果来看，采取竞价方式回购的公司由于本身交易不活跃，回购后短期效果较难体现，而在11起采取做市方式回购的案例中，有部分公司在公告回购预案之后股价有了明显的提振，典型案例如海能仪器、基康仪器等。

回购公司特点——股权较分散、有一定营收规模、现金较充裕

梳理今年发生的36起回购案例，公司整体呈现股权较分散、有一定营收规模、现金较充裕的特点。36家公司第一大股东平均持股比例为39.89%，27家公司的第一大股东持股比例在50%以下；营收规模方面，36家公司平均营收规模达2.83亿元，2018年归母净利润在1000万元以上的公司占比达56%；现金方面，由于回购需要占用一定的资金，36家公司货币资金平均达到1.04亿元，2018平均经营净现金流达4719万元。

风险提示

回购实施不达预期、流动性风险。

2

少儿编程教育行业龙头初显，童程童美、编玩边学等有何破局之道？

少儿编程行业快速发展，线上已经初具规模

少儿编程在2018年一级市场中最受欢迎（素质教育板块中融资次数最多），少儿编程赛道商业模式、课程体系、运营方式仍然处于初步发展阶段，线上模式已经初具格局。

行业热度和政策利好催化下，各参与主体规模壮大、成长性突出

我们对于目前行业内一二级市场中主要的少儿编程进行梳理，发现：

模式上：童程童美和小码王为线下，编玩边学（线上小班）、傲梦编程（线上1对1）、编程猫（线上1对1+线上小班）为线上，其中编程猫涵盖工具&培训&平台；

规模上：由于部分一级公司数据未完全披露，童程童美2018年2.04亿元；编程猫半年营收近亿元；小码王单月营收4000万元；整体上各大少儿编程公司均初具规模。

成长性：编玩边学2018年营收比2017年增长了5倍，2019年第一、二季度均同比实现数倍增长，编程猫2018年公司营收已实现10倍增长。各公司整体成长性均较快。

运营能力：傲梦编程课程复购率超90%，转介绍率超60%；童程童美续课率70%以上；小码王完课率高达95%，整体续课率超过90%。

综上，伴随着政策利好、需求释放，线下模式、线上1对1、线上小班和线上录播等单一模式下的市场格局大体已定，各参与主体初具规模。（数据来源：公司官网，公司公告，芥末堆，鲸媒体等）

童程童美-保持强劲增长势头，少儿编程领导品牌地位确立

公司为达内科技（TEDU.O）的全资子公司，专注于3-18岁少儿线下编程教育及服务。2018年7月发布线上编程业务童程在线，打通编程教育线上线下两个场景。2018年度持续保持积极扩张策略，截止2018年底学习中心数量达到了148家，覆盖全国53座城市；2018年全年学生总人数共计44368人，同比增长363.1%；实现现金收入4.6亿元，同比增长超过400%。（公司年报）

盛通股份-A股素质教育龙头，以乐博为核心持续布局素质教育

乐博教育是A股盛通股份的全资子公司，2016年公司以发行股份（3.99亿元）和支付现金（0.31亿元）相结合的方式全资购买，交易作价4.3亿元。目前乐博教育已经形成可以为4-14岁青少年提供长达10年机器人和编程学习的课程体系。2018年，教育培训业务主营业务收入24,930.62万元，同比增长36.43%，净利润5226.69万元。（公司公告）

编玩边学-在线小班课教学，毛利率68%、新报客单价7229元

编玩边学使用1v6小班直播，采用哈克尼斯圆桌模式，每堂课45分钟，进行互动教学、讨论、答疑。课程体系上，编玩边学分了图形编程、代码编程和算法编程三个阶段。宣布其研发的S-A-P-N课程体系通过ISTE标准审核认证。目前公司毛利率68%，新报客单价为7229元，续报客单价10829元。（数据来源：芥末堆）

编程猫-估值20亿元，计划打造千家少儿编程学习中心

编程猫是一家致力于为国内6至16岁青少年儿童提供少儿编程教育的公司。编程猫采用工具+社区+教育模式，同时全面覆盖B端和C端，使其能够得到快速增长以及高效获客，目前拥有220万+孩子用户、并合作2000所公立学校。（公司官网）

傲梦编程-1对1真人直播教学，旗下两大产品体系

傲梦编程线上授课模式采取在线1对1真人直播教学，推出STPS教学模式；线下授课模式采取6人小班教学。公司将线下资源逐步转移至线上，发力1对1精品辅导课程。目前，傲梦编程已经覆盖国内外近50个城市超过10万个家庭，复购率超过90%，客单平均1.5万。学员在NOIP（全国信息学奥林匹克联赛）获奖率超过85%。（鲸媒体）

小码王-线下小班授课代表，2019年目标全国百家布局

小码王最初为线下小班制少儿编程培训模式；2018年中旬“小码王在线”正式上线，实现线上线下的业务覆盖。截至目前，小码王已经在全国包括杭州、北京、上海、深圳、广州、重庆等二十个核心城市开设了五十家旗舰校区，学员人数10万人，完课率高达95%，整体续课率超过90%，单月营收4000万。（多知网）

风险提示

政策风险，行业增速不达预期

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《云计算发展白皮书（2019年）》发布，云计算产业投资再梳理

写在前面：

中国信息通信研究院发布《云计算发展白皮书（2019 年）》， 梳理了国内外云计算产业的发展状况及热点。本文将对云计算行业发 展状况和科创板拟登陆公司的特点进行深度分析，解读行业发展趋势。

思考一：《云计算发展白皮书（2019 年）》发布，挖掘到什么重要信息？

全球云计算市场规模总体呈稳定增长态势，预计到 2022 年市场规 模将超过 2700 亿美元。IaaS 市场保持快速增长；PaaS 市场增长稳 定，但数据库管理系统需求增长较快；SaaS 市场增长减缓，各服务 类型占比趋于稳定。我国公有云和私有云市场保持高速增长，预计 2022年公有云市场规模将达到1731亿元，私有云将达到1172亿元。

云管理服务助力企业管云，预计 2023 年市场规模将接近300 亿元；“云+智能”开启新时代，智能云加速数字化转型；云端开发成为 新模式，研发云逐步商用；云边协同打造分布式云，是物联应用落 地的催化剂

思考二：SaaS 独角兽公司高估值&云计算公司股价持续高增，原因何 在？

2019 年上半年，Slack Technologies、Zoom Video Communications 等 SaaS 独角兽公司成功上市。Slack，是一款类似于中国的钉钉和商务 版 QQ 的企业社交应用，拥有聚合聊天、办公软件集成、文件整合、 搜索功能等为一体的聚集平台，当前市值179 亿美元。Zoom专注 于视频会议软件开发，为用户提供兼备高清视频会议与移动网络会 议功能的云视频通话服务，当前市值 250 亿美元。（Wind）

美股优质云计算公司股价呈现出波动上升的趋势，且屡创新高。从 公司经营业绩数据来看，营收持续增长，其股价持续高增长的内因 是业绩驱动。云计算先付费后确认收入的商业模式，使得企业的命 脉—现金流得到了充分保证。Adobe 与亚马逊其云化本质是上行的 自由现金流，自由现金流与扣非利润正相关。

思考三：科创板拟登陆的云计算产业链公司的相关特点如何？

IaaS 产业链 3 家：优刻得提供公有云、私有云、混合云三种模式服 务，公有云是核心业务；白山科技专注于数据分发、安全和应用集 成领域的云计算服务提供商。卓易科技是是国内少数掌握 X86、 ARM、MIPS 等多架构 BIOS 技术及 BMC 固件开发技术的厂商。

PaaS 产业链 3 家：普元信息是国内专业的软件基础平台提供商；开 普云致力于研发数字内容管理和大数据相关的核心技术；宝兰德专 注于企业级基础软件及智能运维产品研发、推广等。

SaaS 产业链 2 家：致远互联在企业级协同管理软件，光云科技核心 在电商 SaaS

风险提示

市场结构变动，行业发展不及预期。

4

百丽私有化退市后，旗下滔博国际在赴港IPO上市

滔博国际作为百丽子公司，拟在香港上市

滔博国际目前是中国最大的运动鞋服零售商，市场份额为15.9%。滔博国际分拆前为百丽国际旗下的运动品牌代理业务，通过行业领先的全国8343间直营门店以及1088名下游零售商运营的1880间门店，每天服务逾200万名消费者，并为他们提供差异化的产品及服务。公司与领先的国际运动鞋服品牌合作伙伴如耐克、阿迪达斯等建立了战略合作伙伴关系。2017年7月27日，百丽国际宣布私有化退市。作为百丽国际的子公司，6月28日滔搏国际已向港交所递交招股书，申请主板上市。

滔博国际：中国最大的运动鞋服零售商

公司经营一个以消费者为核心的运动零售及服务平台，引进了世界知名品牌的各种高品质运动鞋服产品，门店网络遍布全国。随着消费者对运动鞋服产品的需求强劲增长，2016-2018年，收入规模从216.90亿元增至325.64亿元，三年复合增速22.53%，归母净利润规模从13.17亿元增至22.00亿元，三年复合增速29.23%。

竞争优势

（1）拥有中国最大且高度下沉的运动鞋服直营店网络。截止2019年2月底，公司的零售网络由遍布268个城市、涵盖中国30个省份的8,343家直营门店和另外1,880家由公司下游零售商经营的门店组成。98.8%的直营门店中为单一品牌门店，未来公司将持续扩大门店网络。（2）丰富的品牌组合，世界领先运动品牌的战略合作伙伴：公司的主力品牌为耐克和阿迪达斯（耐克全球第二大零售合作伙伴、阿迪达斯的全球最大零售合作伙伴及客户），并成为了彪马、匡威、、锐步、阿瑟士、鬼冢虎、斯凯奇等9个品牌的零售合作伙伴。（3）与消费者进行全方位互动，探索新方式接触潜在客户群：公司累计注册会员持续增长至1420万名，滔搏电子竞技俱乐部使得公司与中国迅速扩大的电子竞技玩家群体建立联系。

中国已成为仅次于美国的世界第二大运动鞋服零售市场，且具备持续增长潜力

2018年中国运动鞋服零售市场的零售总额达到2,357亿元，四年复合年增长率为12.8%，预计2023年达到3,923 亿元。2018年就运动鞋服的人均年消费额占各类鞋服的人均年消费额的百分比而言，英、美、日、韩、德五国分别为27.7%、31.8%、24.3%、25.7%、27.2%，而中国仅为12.5%——中国运动鞋服零售市场仍然有很大的增长潜力

风险提示

市场竞争激烈，经济下滑。

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年营收达48.5亿元的三板公司中科软过会，主营应用软件业务持续增长

近1周企业IPO情况总览：

1、非科创板企业：7月4日，2家企业首发上会并顺利过会。过会的2家企业为：南华期货、中科软，周通过率为100%。中科软为之前新三板公司。2、本期无科创板企业上会。

2019年IPO统计

1、非科创板企业：共52家公司过会，IPO通过率为82.54%。在63家上会企业中，共有17家来自新三板，占比26.98%。上会的17家新三板企业中，共14家过会，三板公司整体通过率为82.35%。2、科创板企业：共31家企业上会，IPO通过率为100%。在上会的31家企业中，6家企业（天准科技、南微医学、西部超导、航天宏图、世纪空间、嘉元科技）之前在新三板挂牌。

过会公司相关问询简析

本期过会企业涉及财务方面的问询：应收账款余额持续增加，部分产品存货比例较高。涉及经营方面的问询：业绩波动，核心技术的来源等。合规方面：诉讼、纳税事项。

过会三板公司中科软以行业应用软件开发为核心业务

中科软业务涵盖应用软件、支撑软件、系统集成等应用层次；客户以保险公司、政府部门及大中型企业居多。公司2018年年报显示：公司实现营收48.50亿元，同比增长12.60%（与行业增速接近）；实现归母净利约3.21亿元，同比增长36.45%。中科软2018年净利润高于可比公司太极股份、中国软件、东软集团；低于东华软件。

新三板企业IPO排队企业达135家

5家公司处于已过会待挂牌状态：分别为国联股份、中科软、长江材料、新产业、泰林生物。景津环保拟正式登陆A股。本期新增4家三板公司IPO排队：祖名股份（836494.OC）、倍杰特（835686.OC）、品茗股份（836188.OC）、电旗股份（832853.OC）。

新三板、港股、科创板关联统计

截至最新有20家公司与三板市场和港股市场有关。目前三板市场有9家公司表达了H股上市意向：分别为成大生物、中国康富、寰烁股份、九生堂、易销科技、盛源科技、爱酷游、金开利、阿拉科技。其他相关公司已摘牌。截至目前，已申报科创板及有意向申报科创板的三板公司共32家：大力电工、先临三维、金达莱、江苏北人、赛特斯、泰坦科技、久日新材、凌志软件、现在股份、映翰通、嘉元科技、盛本智能、驱动力、天力锂能、泽达易盛、星昊医药、三元基因、联瑞新材、八亿时空、阿拉丁、京冶轴承、新数网络、西部超导、泽生科技、君实生物、京源环保、锦波生物、新眼光、亿华通、联赢激光、山大地纬、仁会生物。

风险提示

政策风险、IPO进度放缓

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科创板申报企业再添医药子行业，骨科耗材供应商三友医疗有哪些亮点？

事件

2019年6月26日，上交所官网显示：上海证券交易所发布：《上海三友医疗器械股份有限公司科创板首次公开发行股票招股说明书（申报稿）》。

公司在脊柱植入物耗材领域已建立起较高的品牌知名度，具有较为领先的市场地位

公司主营业务系医用骨科植入耗材的研发、生产与销售。南方所数据显示，公司脊柱系列产品 2018 年市场份额位居国内企业第三名、全市场第六名。招股书显示：公司产品以内销为主，境外销售占比保持在 2%以下。境内各区域中，公司在西北、华东、华北等地的销售收入占比相对较高；其中西北地区销售收入占比达51%。

脊柱植入耗材市场是增长最快的骨科医疗器械细分市场之一

按产品用途划分，骨科植入耗材主要包括脊柱类、创伤类（如骨板、骨钉等）和关节类（如膝关节、髋关节、肩关节等）。南方所数据显示， 2013年至 2018 年，按收入计算，中国骨科植入耗材市场规模由人民币 117 亿元增长至人民币 258 亿元，年复合增长率约为 17.14%；预计 2023 年增长至 505 亿元，2019-2023 年复合增长率在 14.19%左右。2013 至 2018 年， 我国脊柱植入耗材市场的销售收入由 33 亿元增长至 73 亿元，复合增长率为 17.36%，高于骨科植入耗材的整体增速， 是增长最快的骨科医疗器械细分市场之一。

三友医疗拥有多项专利

三友医疗员工总数为206人，其中研发人员占比约15%。除了在传统的创伤和脊柱领域继续丰富公司产品线外，公司在 3D 打印、新材料应用等相关领域正不断加强研发。截至 2019 年 5 月 31 日，公司拥有三类医疗器械产品注册证 21 项、专利 101 项，其中发明专利 26 项、 实用新型专利 73项、德国实用新型专利 1 项、 外观设计专利 1 项。公司及其产品曾获得中国教育部科学进步奖一等奖、中华医学科学技术二等奖、上海市专利工作试点企业、上海市医疗器械名优产品、上海市科技小巨人企业等荣誉。

三友医疗拟募集资金约6亿元,公司本次拟公开发行新股不超过5133.35万股，占发行后总股本的比例不低于 25%

随着我国医疗服务水平不断提高，骨科植入耗材市场规模亦持续增长，公司2018年实现营收2.22亿元，实现归母净利约6197万元。2016 年至 2018 年公司营业收入复合增长率达到 71.84%。可比公司平均PE约24.79倍。

风险提示

市场竞争风险、产品质量及潜在责任风险、产品研发风险