千亿军用雷达市场，民营企业如何参与—国内声表器件龙头中讯四方

​《新三板100家热门企业专题研究报告》—第23篇

堂主锐评：

1、军改拖累公司业绩，订单延迟，回款减慢。2016年，公司对外披露曾预计：2016-2018年营业收入分别达到2.76/3.60/4.67亿元，净利润达到3400/4250/5300万元。实际情况：2016-2018年营业收入分别达到2.6/3.0/2.5亿元，净利润达到2500/3400/1162万元，业绩遭打脸。

2、2019年末应收1.6亿元+存货3.4亿元合计金额高达5亿，是2019年收入2.8亿的1.78倍，存货周转率不到0.6倍，速动比例0.8倍，现金比率0.2倍，营运资金压力持续加大。

3、军工股业绩提升决定于配套型号是否增加，而为达到配套要求，需要满足预研-选型-定型-列装等一系列流程，民参军企业对上述流程控制力较弱，因此不可能有爆发式的业务增长。

公司简介：

北京中讯四方科技股份有限公司（以下简称“公司”）成立于2005年9月23日，注册资本15030万元，信用等级A级。公司是一家具有自主研发能力，专业从事声表器件、微波组件/模块、微波系统集成的国家高新技术企业。产品广泛应用于移动通信、雷达、北斗导航、电力、物联网及消费类电子等领域。目前公司拥有多项发明专利，实用新型专利和集成电路布图设计专有权等。2010年11月，公司登陆中关村“新三板”市场，股份代码430075。

公司主营以声表器件为主的微电子器件、微波组件和模块及微波系统集成业务。主要产品包括声表面波滤波器、声表面波延迟线等微电子器件，微波相关组件，以及下游的系统集成设备（无线无源传感系统、单兵便携雷达）等。下游以军品雷达、电子对抗、导航，以及民用通信设备、电网等客户为主，其中军品占大部分。公司2014年收购华远微电扩大批产能力，民品比重逐渐上升。在军工方面，公司产品以配套军工产品为主，客户主要为承担军品科研、生产任务的科研院所和军工厂，主要包括中电集团十四所、中电集团三十六所、扬州宝军电子有限公司、成都航天通信设备有限责任公司、天津七一二通信广播有限公司、天津光电通信技术有限公司等。

声表滤波器具有比较优势（轻薄、高频、高性能、高可靠性），被广泛用于通信设备领域，对传统滤波器件形成替代作用，下游移动通信、导航、信号探测等需求广泛。例如移动通信产品根据所对应的频段数量，需要使用10-20个声表滤波器件。

行业简介：

我军信息化建设正处于快速发展的关键时期，2016年5月中央军委发布了《军队建设十三五规划纲要》，明确提出未来五年要重点建设国防信息化中的军事通信、电子对抗、指挥控制、安全加密、导航定位等领域。国防信息化作战体系以信息化战场为依托，以遥感侦查系统、信息传输系统、武器打击系统、保障供应系统以及信息对抗系统等五大分系统构成，而连接5大体系的通讯平台则是搭建信息化作战平台的核心。

说一下军工通信的产业链，军工通信产品的采购方包括国内各军兵种（海、陆、空、二炮、装甲、武警等）、相关研究院所和其他合作生产单位。目前，军方在项目分配、军品采购等方面引入竞争采购的机制，招投标一般采取“局方组织招标、比试-厂家参与竞标-厂家中标、极品的型研资格-厂家报价（产品鉴定前）-军方审价-确定价格”等模式。

具体到雷达行业：

雷达主要作用为利用无线电波发现目标并确定其空间坐标，按其应用领域可分为军用与民用雷达两类。前者可分为预警雷达、搜索和警戒雷达、引导指挥雷达、火控雷达、制导雷达、机载雷达等，后者则包括气象雷达、民用机场雷达、遥感设备雷达和测速雷达等。

军用雷达是现代军队不可或缺的部分，其主要作用包括：各级别作战指挥系统实时、主动、全天候获取有关目标战场环境信息的探测手段；各类先进作战平台(飞机、导弹、战舰、战车等)的不可缺少的组成部分，实现远程打击、精确打击的必要手段；发展和评估各类先进武器系统和进行军事技术研究的测试手段。基于雷达的基础性作用，军用雷达市场往往具有大于等于整体军队装备市场的增长速度。

目前雷达的应用已不局限于地基、机载、舰载，并越来越多应用于无人机、卫星。就波段而言，大多数雷达工作在300MHz~300GHz，而随着超视距雷达和激光雷达的出现，雷达采用的工作波长已扩展到小于400nm的紫外线光谱。传统机械扫描脉冲多普勒雷达逐渐被淘汰，电扫描相控阵雷达（PAR）和合成孔径雷达（SAR）成为主流，雷达系统走向多功能一体化、数字化、分布式和网络化。

从产业链来看，雷达产业上游到下游可分为材料、器件、组件、部件、设备等环节，而其中器件和组件是决定设备性能的中游核心环节。军工单位要求元器件国产化，并成立了军用元器件研制部门；同时主要在材料、器件、组件等领域向民营开口，拥有军品资质民企可参与相关产品的开发和供应。

由于军工行业涉及国防安全和保密，技术含量高，采用特殊的质量标准，国家对承制单位实行严格生产资格许可管理制度，也叫军工四证，后来两证合一之后变“三证”，即武器装备科研生产单位保密资格认证、武器装备科研生产许可证和装备承制单位资格认证。此外，军方还会通过向公司派驻军代表的方式实施对产品质量的实时监督控制。

军工通信板块主要包括无线通信、卫星通信、侦查探测以及计算机仿真等细分领域，从功能上来说，主要是实现通信、导航、红外、雷达以及指挥控制系统等。

在市场方面，伴随着保护国家利益、保卫国家安全的任务加重，以及维护国家统一的需要，国家的军费投入将持续增长。2018年中国的国防支出占国内生产总值的比例约为1.3%，而同期主要发达国家的国防支出占国内生产总值的比例都在2%以上。2019年我国军费预算同比增长7.5%，增速高于GDP增速。基于中国政府2011年3月31日发表《2010年中国的国防》白皮书中的数据，中国军费主要由人员生活费、训练维持费和装备费三部分组成，各部分约各占1/3。根据《美国国防预算采购计划》在2001至2010年间的数据，美国军用通信设备占武器装备采购总额的比例约为6.5%至12.5%。参考美国军用通信设备占武器采购预算总额的比例，按照中国每年国防预算10,000亿元人民币计算，估算军用通信装备每年采购金额约为200至400亿元之间，发展空间巨大。

雷达市场增速高于武器装备总体增速

从全球来看，军用雷达产业规模稳步扩张。根据Transparence市场研究报告，2019年全球军用雷达市场规模将达到84.4亿美元，年复合增长率为2.9%。其中北美地区为世界雷达最大需求市场，2014年美国军用雷达市场规模达到约33亿美元，预计2020年规模可能达到47亿美元，年复合增长率6.0%。亚太地区尤其是中国则将成为重要的新兴需求来源。

中国军用雷达市场过去数年保持高速增长。2014年国内军用雷达市场空间达129亿元，2015年市场规模达148亿元，同比增长15.0%。预计2025年军用雷达市场规模有望增长至572亿元，年复合增长率达14.5%，未来十年军用雷达市场总规模将达到3466亿元。

主要竞争对手：603678.SH 火炬电子，600562.SH 国睿科技，600990.SH 四创电子，300342.SZ 天银机电。

与相关上市公司，包括电子器件、雷达等不同类型的企业对比，公司在毛利水平、营收增长率方面处于领先水平，说明公司在同业具有较强的产品推广能力和技术壁垒。同时公司以内生增长为主，而相关上市公司多为外延增长，公司成长性优势明显。

此外公司目前在应收账款周转方面处于同业平均水平，应收账款主要债务人包括中电科技集团14所、中电科扬州宝军电子有限公司等，均为公司主要军工大客户，信用情况良好。账款中一年期以下占比在95%以上，应收账款坏账风险较小。

财务情况：

2019年归属于母公司所有者的净利润683.69万元，同比减少42.55%；营业收入2.87亿元，同比增长14.0%；基本每股收益0.04元，同比减少50.0%。2018年营业总收入2.52亿元，比去年同期(3.06亿元）下降-17.39%，归属于挂牌公司股东的净利润1190万元元，比去年同期3425万元下降-65.26%，基本每股收益（元/每股）为0.08元，比去年同期(0.23)元下降-66.63%。

——后续报告即将发布，请持续关注！