再折戟！骨科医疗器械公司科惠医疗科创板IPO终止

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科创板IPO终止再添一例，主打骨科医疗器械的浙江科惠医疗器械股份有限公司 （以下简称“科惠医疗”）撤回上市申请。

医谷查阅上交所官网披露的信息的显示，2021年08月10日，科惠医疗因发行人撤回发行上市申请或者保荐人撤销保荐。根据《审核规则》第六十七条（二），上交所终止其发行上市审核。

事实上，这并不是科惠医疗首次谋求上市，2016年4月8日科惠医疗曾向证监会报送IPO申报稿，拟选择在沪市主板上市，但未能如愿。2020年9月29日，科惠医疗再次谋求科创板上市并获得受理，遗憾的是，11个月后再次折戟。

2019年度营收超3亿元

招股书显示，科惠医疗主营业务系骨科医疗器械产品的研发、生产与销售，业务模块分自主产品、OEM和代理产品，自主产品主要为骨科植入性医疗器械、骨科手术器械及康复设备。科惠医疗此次IPO拟募资5.88亿元，用于年产24万套骨科植入耗材及手术工具扩产项目、研发中心及营销网络建设项目以及补充流动资金。

根据招股说明书，科惠医疗报告期内收入增长显著，2017年、2018年、2019年和2020年第一季度分别实现营业收入2.04亿元、2.38亿元、3.22亿元和0.79亿元， 2018 年及 2019 年分别同比增长 16.58%及 34.98%；实现净利润分别为 774.74 万元、2,759.68 万元、4,548.53 万元及1,263.77 万元，利润率分别为3.7%、11.6%、14.1%和16.0%。

主要财务数据 来源 科惠医疗招股书

科惠医疗方面表示，公司注重自身战略转型和升级，加强自主品牌的建设，大力推进自主产品的研发与销售，自主产品的收入金额及占比呈现较快提升，为公司报告期内收入增长的主要原因。

不过，在问询函中，医谷注意到上交所提出了关于科惠医疗收入增长的质疑，“收入增长趋势是否与同行业可比公司保持一致，并结合销售模式变化、产品特点、不同销售模式下的平均销售价格变动等因素分析公司产品价格较快增长的合理性”等六项细节问题。

科惠医疗在回复中称，大博医疗、威高骨科、三友医疗三家可比公司收入均呈现快速增长趋势，2019 年、2018年科惠医疗收入增长幅度低于可比公司，主要系科惠医疗收入结构中配送及直销占比较小，受两票制实施对科惠医疗收入提升效应相对更低。

来源：科惠医疗问询函

曾列入不良记录名单

在首轮问询中，上交所提到，2015年江苏省高值医用耗材集中采购，多家企业涉嫌提供虚假证明，文件被江苏省药品采购中心公示，拟被列入不良记录名单。科惠医疗也作为唯一的一家正式被列入了不良记录名单予以市场清退，2014年在江苏省采购中也被列入不良记录名单。

但是，在招股书中，科惠医疗并未对上述事件给予说明。为此，首轮问询中，上交所要求科惠医疗说明被江苏省列入了不良记录名单的具体情况，提供虚假证明是否为违规经营，发行人是否因此受到行政处罚或其他限制措施，发行人就此采取的整改措施以及整改效果，相关事项对发行人生产经营的影响。

科惠医疗回复称，“前次被列入不良记录的情况主要系发行人于2015年向江苏药招中心提供招标材料时未核查经销商提供材料所致，未受到行政处罚或其他限制措施。前述事项对公司正常生产经营未造成其他不利影响”。

在二轮问询中，上交所对科惠医疗上述事项再次追问，科惠医疗需说明“市场清退”的具体含义，被列入不良记录名单后对发行人的销售有何具体影响。

业内人士认为，集采政策将对骨科高值耗材行业的生态结构带来颠覆性改变，倒逼行业整合和影响骨科企业的商业模式，具体而言，带量集中采购谈判降价后，各企业之间为获取市场份额将“主动竞争降价”，高值医用耗材去虚高利润会成为常态。从短期来看，适应这一模式改变，骨科企业要面临一段时间的阵痛期。

根据申报文件，科惠医疗产品主要销售地区为华东区域，其接骨板、髓内钉等创伤类产品已在山东省中标，执行带量采购后，山东省2021年1-2月整体创伤产品平均单价较2020年度下降约18%（出厂价口径）。由于产品出厂后至入院前还需经过经销商或配送商等，入院价的降幅由生产厂家和流通环节分担，因此科惠医疗产品出厂价降幅低于入院价降幅。

科惠医疗根据已知省份降价幅度对公司2020年度收入进行模拟测算，针对公司自主产品，区分非两票制收入和两票制收入，非两票制地区收入以安徽省和山东省出厂价下降比例较高值18%作为测算依据，非两票制收入将由2020年的22,210.70万元下降至18,212.77万元；两票制地区收入以安徽省和山东省入院价下降比例孰高值67.3%作为测算依据，两票制收入将由2020年的8017.17万元下降至2621.61万元；故公司自主产品收入将由2020年30227.87万元下降至20834.39万元，下降幅度为31.08%。

针对代理业务，科惠医疗代理业务主要集中在浙江省内，浙江省已对关节类产品实行了带量采购，代理品牌的入院价口径降价幅度约在30%-60%，以科惠医疗代理品牌下降比例孰高值60%作为测算依据，代理业务收入将由2020年的5,302.52万元下降至2,121.01万元。

综合上述测算，带量采购全面实施将使科惠医疗主营业务收入自37,629.28万元下降至25,054.29万元，下降幅度为33.42%。

科惠医疗表示，随着未来带量采购在全国范围内的大范围推广，若公司中标，则存在产品价格大幅下降的风险，若销量增加不足以弥补价格下降的影响，则存在收入下降的风险；若公司未中标，为提高市场竞争力，产品价格也可能被动下调，且产品销量及终端使用也有可能下降，导致收入下降的风险。