在全球宏观及消费电子行业整体低迷的大背景下，小米交出了一份超出分析师预期的Q3财报。整体业绩环比改善，表明小米的商业模式具有强劲的韧性。其海外业务的成长性，在业绩承压时更是逐步验证。

作为出海最成功的国内手机厂商，小米集团的海外潜力一直备受关注。在今年全球宏观波动的大背景下，公司多年深耕海外的优势开始逐渐显现。在欧洲市场份额超越苹果的同时，随着互联网业务变现能力提升，更广阔的盈利变现空间也在逐步打开。

海外互联网业务提速

财报数据显示，2022年Q3小米海外市场总营收达到356亿元人民币，总营收占比突破50%，达到50.5%。其中，海外互联网业务收入17亿元，同比增长17.2%，占整体互联网服务收入比重连续6个季度环比提升，创单季历史新高，达到24.2%。

随着全球市场深入运营和用户规模扩大，以互联网业务为代表的小米全球商业模式开始迸发出活力。多家主流券商都分析认为，小米海外互联网的强劲表现，与公司稳健增长密切相关。小米海外智能手机市场份额和出货量保持稳健，全球用户规模持续增长，为后续变现提供了充足动力。

根据Canalys数据，2022年Q3，小米智能手机全球份额保持稳定，市占率为13.6%，排名第三。本季出货量4020万台，连续两个季度环比改善。

（图片来源：Canalys）

分地区来看，小米全球渗透力依然强韧。2022年Q3小米在全球52个国家和地区智能手机出货量排名前三，在全球64个国家和地区排名前五。在硬件出货量稳健增长的同时，全球用户规模也随之增长，2022年9月，全球MIUI月活跃用户数达到5.64亿，同比增长7810万。

除了硬件销量作为基础，整体运营的精耕细作及多元的变现方式，也是支撑小米境外互联网增长的关键动力。

以智能手机最常见的锁屏应用为例，小米通过与全球顶级的内容提供商合作，针对海外不同地区市场推出适合当地的差异化内容，并且交互上不断迭代优化，大幅增加了用户活跃度。2022年Q3，小米锁屏画报服务已经覆盖全球上百个国家和地区，日活跃用户数已超过1亿。

（锁屏演示）

依托强劲的用户增长，这种典型的互联网变现模式，为后续商业变现提供了强大的内生动力。需要关注的是，小米的用户结构中，海外用户占比远超国内，而海外互联网收入占比却较低。Q3财报显示，MIUI月活跃用户中，海外占比达到75%，创下新高。而互联网收入中，海外占比却只有24.2%。尽管同样达到新高，但用户规模和收入规模明显“倒挂”。海外互联网业务的强劲增长，无疑为小米业绩的“回暖”增添了信心。

海外互联网收入的另一个想象空间，来自小米在高购买力市场硬件份额的提高。研究机构Counterpoint数据显示，欧洲智能手机市场在2022年Q3出货量约为4050万部，同比下降16%。小米则逆势增长了4%，并且以23%的市场份额超过苹果，占据欧洲智能手机市场出货排行的第二位。

（图片来源：Counterpoint）

欧洲等高购买力地区硬件市场份额的增加，为小米未来增长奠定基础。小米方面也表示，公司当前正将西欧作为海外互联网重点深耕的市场。西欧用户人均消费能力强，若小米海外互联网能在西欧做大做强，那么必将迎来业绩的显著增长。

国内业务“韧性”成长

在海外开疆拓土的同时，小米广告、游戏业务在国内的表现也在改善。

游戏业务方面，根据伽马数据（CNG），中国移动游戏市场大盘销售收入同比下滑约25%，小米游戏业务却实现同比增长1.8%，并且游戏活跃用户和付费用户渗透度都在提升。

小米方面的介绍，游戏业务增长主要得益于其平台的精细化运营。通过用户分层经营、社区运营升级、数据和算法优化匹配等手段，结合暑期等流量高峰以及产品重要版本节点，放大产品价值，小米实现长线运营，进一步提升了玩家在公司平台全生命周期的游戏体验。

除了在玩家端的精细运营，小米也提升了在开发者端的服务能力。在国内游戏市场已经进入存量时代的背景下，小米通过建立商业化节点标签，触达更多目标用户寻求二次转化，为开发者带来持续稳定的活跃用户和不断增长的付费用户。这也使小米游戏稳居国内一线安卓渠道，并且在过去两年里一直不断升级和进化。

除游戏业务外，电视等多终端的覆盖，也让小米在互联网变现方面有了更多选择。

Q3小米智能电视用户数继续保持高速增长。2022年9月，小米智能电视全球月活跃用户数超过5400万，创下历史新高。得益于积极的内容运营，小米电视互联网的商业化能力也持续增强，在Q3中国大陆互联网服务总收入中的占比已经超过15%。

通过系统性地提供高质量的电影、电视剧、综艺、儿童等视频内容，小米满足了用户多元化和多场景下的内容消费需求，从而提升了用户长期付费意愿。2022年Q3，小米电视互联网付费会员数为550万，活跃用户付费率超过10%，并且每付费用户平均收入同比和环比也都有所提升。同时，小米还以数据驱动进行精细化运营，大幅提升了运营效率。

在“手机 X AIoT”核心战略推动下，三季度小米AIoT平台已连接的IoT设备数（不含智能手机、平板及笔记本电脑）突破5.58亿，同比增长39.5%。米家APP月活用户也达到达7240万，同比增长20.9%。无论出货量还是收入表现，IoT业务都明显好于手机。

小米已建成全球最大的消费级IoT平台。和手机相比，IoT产品具有更强的网络效应。确立了领先优势之后，无论是用户规模还是变现能力，都有机会获得更大的提升。

互联网业务的稳健，证明了小米商业模式的韧性。尽管在小米的整体收入中，互联网业务的占比始终保持在10%左右，并不显山露水，但却保持着更好的稳定性。小米的互联网业务依托于自有硬件，用户获取成本更低，而用户的生命周期也会高于其他互联网产品。这都使小米的互联网业务在商业化方面更具稳定性和想象空间。

正是这样的稳定性，使小米在业绩承压时敢于继续加大投入。2022年Q3，小米研发支出达到人民币41亿元，同比增长了近26%。在智能电动车等创新业务上，小米前三季度投入超过18亿，汽车研发团队规模超过1800人。

与此同时，小米自研的人形机器人、12S Ultra概念机等新形态的产品，也在下半年陆续亮相。今年8月，小米还首次披露了自动驾驶技术的进展。这些进展，既显示出小米研发投入的高效率，同时也意味着小米科技生态的继续壮大。随着“手机 X AIoT”战略的深入和智能汽车业务的推进，小米科技生态所覆盖的智能生活场景，也在不断增加。这又会给小米带来更强的业务张力和业绩韧性。

或许正是这样的韧性，让小米总裁王翔敢于在财报发布之后的电话会议上对媒体说，没有一个冬天不会过去，也没有一个春天不会到来。