（报告出品方/作者：国泰君安证券，徐乔威，鲁悦，王佳）

1.PCB电镀设备龙头，积极向新能源领域拓展

1.1.深耕主业近二十载，持续拓宽业务版图

公司是 PCB电镀设备龙头企业，积极向新能源、光伏领域拓展。公司成 立于 2005 年，主要从事高端精密电镀设备及其配套设施的研发、设计、 生产和销售。公司的初期产品为通用五金类相关产品，后期逐渐拓展至 PCB 电镀领域，形成两大业务同步发展的格局；2006 年公司推出首条 VCP 连续电镀设备；2021 年公司于科创板上市，并募集资金用于扩产及 新品研发；2020 年以来公司积极研发新技术产品，包括镀膜设备、卷式 水平膜材电镀设备、磁控溅射卷绕镀膜设备，可应用于新能源汽车、动 力电池、光伏等新兴领域。

公司产品类别主要包括 PCB电镀专用设备、通用五金电镀设备、新能 源动力电池负极材料专用设备、光伏领域专用设备四大类。具体来看， 公司在 PCB 电镀领域主要包括垂直电镀设备、水平式表面处理设备和 水平镀设备，其中垂直连续电镀设备市占率超过 50%。此外，公司进一 步将产品范围延伸到与 PCB 电镀相关的前后道工序配套设备，如复合铜 箔真空磁控溅射设备、卷式水平膜材电镀设备等；在通用五金类电镀设 备领域，公司产品主要包括龙门式电镀设备和五金连续电镀设备；在新 能源动力电池负极材料设备及光伏领域，公司产品主要包括卷式水平膜 材电镀设备、磁控溅射设备、光伏镀铜设备。

1.2.公司股权集中，组织结构稳定

东威科技创始人刘建波为公司实际控制人，持股约 33%。据公司 2022 年第三季度报告显示，刘建波直接持有公司 32.34%股权，并通过昆山方 方圆圆企业管理中心间接持有公司约 0.034%股权，股权较为集中，公司 决策效率高。另外，公司副总经理李阳照、聂小建分别持股 3.62%、2.72%， 管理层和核心人员持股有利于增强公司人员稳定性，强化公司管理。 公司下设五家子公司，业务覆盖四大事业部。昆山总部主要涉及新能源 膜材装备、水平设备、五金连续线、龙门电镀设备（光伏设备）四大业 务；从子公司来看，广德东威为 VCP 设备生产基地，深圳东威为 VCP 设备销售及售前中心，东莞东威为水平设备事业部，常熟东威为高端表 面处理装备生产基地，东威机械则承担龙门式电镀设备售后服务。

1.3.业绩稳定增长，PCB电镀设备仍占主导

受益于 PCB行业的快速发展，公司盈利能力持续提升。2017-2021 年公 司营业收入由 3.8 亿元增长至 8.1 亿元，2021 年营业收入增长率高达 45.11%；2017-2021 年归母净利润由 0.5 亿元增长至 1.6 亿元，2021 年 的归母净利润增长率为 83.21%；2017-2021 年公司毛利率维持在 40%以 上，净利率由 12.07%上升至 19.99%。2022Q3 公司营业总收入达到 6.8 亿元/+20.98%，归母净利润为 1.46 亿元/+31.56%，利润增幅显著大于营 收增速，规模效应显著。

从行业占比来看，PCB 电镀专用设备为公司营收的主要来源。2021 年 公司营收 8.05 亿元，其中 PCB 电镀设备营收 6.6 亿元，占总营收比例 为 82%，毛利率为 45.27%；五金表面处理专用设备营收 0.74 亿元，占 总营收比例 9.18%，毛利率为 19.51%；新能源动力电池负极材料专用设 备营收 965.66 万元，占总营收比例 1.2%，毛利率 31.18%。

从产品结构来看，垂直连续电镀设备是公司 PCB设备类产品的核心构 成，毛利率常年维持在 40%以上。2021 年垂直连续电镀设备营收额为 6.55 亿元/+38.77%，占总营收比例为 90.10%，毛利率为 45.40%；龙门式 电镀设备营收额为 0.62 亿元/+326.67%，占总营业收入 8.80%，毛利率 18.70%；滚镀类设备营收额为 0.01 亿元/+0%，占总营业收入 0.14%，毛 利率为 24.93%；水平式表面处理设备营收额为 0.07 亿元/-50%，占总营 业收入 0.96%，毛利率为 32.28%。垂直连续电镀设备毛利率远超其他设 备的原因在于其生产技术较成熟，能够批量且自动化生产，制造成本相 对较低，较大的销售体量为其提供规模优势。

内控程度加强，研发投入持续增长。公司年报数据显示，三费比率均呈 下降趋势。具体来看，2020-2021 年公司期间费用率显著下降，主要受 公司内部加强费用管控以及 2021 年起运费不再作为销售费用进行核算 影响所致。2022 年前三季度公司研发费用率为 8.8%，较去年同期上涨 1.3pct。预计公司将持续维持研发力度，提升产品竞争力，保障公司的行 业领先地位。公司存货规模持续扩张，复合年均增长率为 36%。2018-2022H1数据显 示，公司存货总量由 1.37 亿元增长至 4.21 亿元，整体增速较快。仅 2021 年公司存货为 3.4 亿元，同比增长 57.81%。分类别来看，发出商品在存 货中的占比最高，为 46.73%；其次为在产品，为 30.51%。

2.下游应用领域拓展，PCB设备市场规模稳步增长

2.1.电子元器件连接载体，印刷电路板应用广泛

PCB是电子元器件的连接载体，广泛应用于电子产品制造过程。PCB印 刷电路板的主要功能是为各种电子零组件形成的预定电路提供中继传 输，具有导电线路和绝缘底板的双重作用。它能够代替复杂的布线，实 现电路中各元件之间的电气连接，可以采用标准化设计，保障的一致性。 随着电子设备的体积越来越小，PCB 的结构和密度要求也不断提升，新 产品的出现也为 PCB 带来更加多样的应用场景。目前，PCB 主要覆盖 通讯电子、消费电子、手机等传统领域以及人工智能、5G、新能源等新 兴领域。

中国 PCB产值占全球比重较高，但高端技术仍被国外厂商掌控。Prismark 数据显示，2020 年我国 PCB 产值为 350 亿美元，占全球总产值的比 重高达 54%，位于全球首位。据 CPCA 预测，2021-2026 年我国 PCB 市 场规模将由 436 亿美元扩展至 546 亿美元，复合年均增长率为 4.6%。市 场规模的提升主要在于高端 PCB 的国产化替代释放空间。目前，以 IC 载板为代表的高端 PCB 仍被 TTM 迅达、建滔集团等外资厂商掌控。

2.2.我国高端PCB产品占比较低，国产替代加速

PCB 产品性能升级，挠性板、HDI 和封装基材生产难度大。PCB 电镀 能够有效避免元器件中的铜制品因氧化而失去光泽、遭受腐蚀而失去焊 接性。按产品结构来看，主要包含刚性板、挠性板、刚挠结合、HDI 板 和封装基材。其中，挠性板可折叠；HDI 能实现高密度布线；封装基材 具有高密度、高精度、高性能、小型化及薄型化等特点。因此，这三者 在制作难度上比传统产品高。

国内高端产品占比较低，国产化替代空间大。我国作为全球最大PCB制 造基地，高端产品的量产能力低于西方发达国家。Prismark 数据显示， 目前，我国中低层板 PCB 的产值占比为 47.8%，中高端 PCB 产品的产 值占比仅约 10%，美国、日本、亚洲中高端产品占比高达 68.6%、80.4%和 84.7%。在贸易数据来看，2022 年我国高端 PCB 产品（4 层以上）贸 易逆差 32 亿块，较 2017 年增长 22 亿块。这意味着，伴随我国高端 PCB 产品国产化，市场空间有望扩大。

2.3.应用领域拓展，PCB电镀设备市场规模持续扩大

5G、消费电子、新能源汽车等下游领域的发展对 PCB产品需求迅速提 升，同时也对产品质量提出更高要求。具体如下：（1）高系统集成化： 智能终端升级要求产品具备高集成度和多功能化。PCB 厂商致力于在减 小 PCB 体积与重量的同时附加更多功能元件；（2）高性能化：高端 PCB 产品具有较快的数据传输频率及速度、较大的数据容量。PCB 产品高性 能化的趋势表现为 PCB 制作工艺向微孔化（直径 0.05mm 或更小）、细 线化（线宽/线距 0.05mm 或更小）、多层化（常用多层板层厚平均从 4- 6 层变为 8-10 层甚至更多）的方向发展。新领域的拓展有望为 PCB 行业 带来新的增长点。

PCB 电镀设备市场与 PCB行业发展密切相关。PCB电镀是PCB生产制 作中的必备环节，是 PCB 湿制程工艺中的关键设备。一般而言，PCB电镀设备的性能和质量会对 PCB 产品的集成性、导通性、信号传输等功能 造成直接影响。因此PCB设备与 PCB行业往往保持同步发展的趋势。 2016-2020 年，我国 PCB 电镀设备市场规模和 PCB产值增速保持高度相 关。

2.4.PCB产品高阶化，VCP设备成为市场主流

PCB产品高阶化发展对设备提出更高要求，新型电镀设备（垂直连续电 镀设备、垂直升降式电镀设备和水平连续式电镀设备）对传统龙门式设 备实现替代。其中，垂直连续电镀设备（VCP）具备效率高、稳定性强、 成本低和污染少的特点。其优势在于：1）相较于传统龙门式设备，VCP 设备在批量生产 PCB 时精度更高、污染更少、安全隐患更小；2）相较 于垂直升降式电镀设备，VCP 设备在贯孔率和均匀性方面更好；3）相 较于水平连续电镀设备，VCP 设备具备更高的性价比。

VCP设备逐渐完成对龙门式电镀设备的市场替代。龙门式电镀设备主要 应用于 PCB 电镀工艺发展的初期。随着 PCB 产品的功能逐渐丰富，市 场对其制造方面的要求显著提高，龙门式电镀设备在电镀均匀性、贯孔 率等方面的劣势凸显，VCP 设备逐步实现替代，根据《中国印制电路板用垂直连续电镀设备状况》数据，2012-2019 年 VCP 设备市场占比由 14% 上涨至 22%，预计未来份额仍有提升空间。

公司作为本土企业坚持自主研发，PCB领域 VCP设备市场份额逾50%。 PCB 电镀设备行业发展成熟，国内外重点企业竞争激烈。其中，安美特 是美国凯雷集团旗下负责表面处理业务的公司，在电镀液等 PCB 专用化 学品方面具备优势。东莞宇宙是香港地区上市公司亚洲联网科技下属的 负责 PCB 电镀设备制造与销售的公司，重点制造 PCB 和光电产品的自 动化生产设备。台湾竞铭的产品主要包括垂直连续电镀设备、黑氧化处 理设备、除胶渣化学铜处理设备等。而东威科技在垂直连续电镀设备、 水平式表面处理设备、龙门式电镀设备和滚镀类设备方面均有布局，公 司在投资者关系活动记录表中披露，公司 PCB 领域的 VCP 设备占市场 50%以上。相较于同行业其余公司大多隶属于境外公司旗下，东威科技 作为本土公司，坚持自主研发，把握行业技术趋势，在 PCB 电镀市场掌 握较大份额。

3.复合铜箔产业化在即，电镀设备率先受益

3.1.复合铜箔成为趋势，磁控溅射+水电镀两步法占主导

铜箔生产对锂电池降本增效具有重要作用。在锂电池的生产过程中，铜 箔常用于负极材料集流体部分。其主要作用是能够集聚电池活性物质产 生的电流，以输出更大电流。因此，电池的制造成本和性能与铜箔生产 相关。在成本方面，铜箔占锂电池的总成本约 8%，仅次于正极、负极 和隔膜；在重量方面，铜箔约占锂电池总重量的 13%，仅次于正极、负 极和电解液；在厚度方面，铜箔厚度轻薄一方面可以减轻锂电池整体质 量，使得电阻减小；另一方面，这也会使单位体积电池所包含的活性物 质量增加，从而实现同体积下电池容量增加，实现电池能量升级。与 8µm 锂电铜箔相比，6µm 及以下锂电铜箔可提升锂电池 5%-10%的能量密度。 综上，铜箔在电池生产流程中将逐渐低成本化和轻薄化。

与传统铜箔相比，复合铜箔具有低成本、安全度高、能量密度强等优势。 传统铜箔主要指电解铜箔，是以铜料为主要原材料，通过电解法生产。 而复合铜箔则以 PET 等高分子材料为基材，在上下两面沉淀金属铜，形 成“铜-高分子-铜”的复合结构。在安全性方面，复合铜箔的绝缘层能够解决锂电池热失控问题。由于传统铜箔在电池使用过程中，一直处于拉伸-恢复中，性能下降速度较快， 同时还易造成电阻等安全隐患，如果出现外力撞击，可能引发链式反应， 导致电池过热、起火、爆炸。而复合铜箔的有机绝缘层能够在发生外部 挤压和碰撞中起到缓冲作用，缓解电池热失控。

在成本方面，复合铜箔能够降低铜材料使用量，降低生产成本。传统锂 电铜箔的成本以直接材料为主，其材料价格远高于 PET(或PP)材料价格。 截止 11 月 23 日，阴极铜价格为 64950 元/吨，PET 和 PP 材料价格仅 7340 元/吨和 7800 元/吨，价格差异近 100 倍。后期，随着 PET（或 PP） 复合铜箔工艺的成熟，其生产良率将步提升，工艺成熟后 PET（或 PP） 复合铜箔价格将低于传统铜箔。按照测算，同等厚度下 6.5μm 复合铜箔 单位成本为 1.276 元，较传统铜箔 3.757 元下降了 66%。

从长期测算来看，复合铜箔总成本有望在未来数年内低于传统铜箔。测 算过程为：（1）利用两步法分别计算磁控溅射、水电镀成本。其中，磁 控溅射成本包括靶材、PET、设备、人力、电费和其他成本；水电镀成本 包括铜、设备、人力、电费和其他成本。之后，再求和计算总成本；（2） 通过假设各类成本元素的年变化率可得到复合铜箔短期（5 年内）的总 成本。设定条件包括设定铜价涨幅 5%，PET 涨幅 50%，设备售价 1300- 1500 万元/台，人工成本涨幅 5%等。最终的测算结果表明，2022 年复合 铜箔单位总成本为 3.624 元，与传统铜箔成本值 3.737 元相当。随着设 备的不断更新和原材料价格波动，2023 年复合铜箔单位总成本约为 2.828 元，未来有望低于传统铜箔的单位总成本。

3.2.复合铜箔需求提升，设备市场规模迅速增长

铜箔产业链工艺路径丰富，复合铜箔应用领域广阔。铜箔产业链由上游 原料及设备商、中游铜箔生产商和下游客户组成。其中，中游铜箔生产 商的工艺路径较为丰富，部分厂商依旧布局传统电解铜箔工艺，部分厂 商采用 PET 等功能性材料布局新工艺，也有部分厂商跨界生产。下游应 用场景主要集中在动力电池厂商、消费电子厂商和储能电池领域。

现阶段，复合铜箔生产主要采用两步法和三步法，两步法为磁控溅射（镀 膜）+水电镀（离子置换），三步法则在磁控溅射后增加真空蒸镀。在镀 膜方面，大部分企业采用 4.5m PET 原膜作为基材，然后通过磁控溅射 设备在基材上下表面进行金属化处理，最终形成 15-60nm 的金属层，并 通过电镀设备在金属化后的 PET 膜上下表面镀铜，使金属层增厚至 1m， 最终形成 6.5m 导电薄膜。相比电解铜箔，复合铜箔的工艺流程较短， 且真空镀膜工艺形成膜面作为阴极能够直接在离子置换设备中反应。而 真空蒸镀环节的目的是提高沉积速度，真空蒸镀的沉积速度是磁控溅射 的 3-4 倍，可补足薄铜膜到适合电镀的厚度。

磁控溅射工艺主要用于镀膜。具体过程为，在真空条件下，电子与氩原 子发生碰撞，使其电离产生出 Ar 正离子和新的电子；受靶材背部磁场 的约束，电子被约束在磁场周围，Ar 离子在电场作用下加速飞向阴极靶， 并以高能量轰击 Cu 靶表面，使靶材发生溅射。在这过程中，中性的靶 原子或部分离子沉积在基膜上形成 5-20nm（真空磁控溅射活化）和 10- 40nm（真空磁控溅射镀铜）的薄膜。

水电镀工艺主要用于增厚铜层厚度。其具体过程为，先以磷铜球作为阳 极，以经过磁控溅射后的基膜作为阴极，再放入酸性硫酸溶液药剂中（硫 酸：90~170g/L，铜离子：50~160g/L，氯离子：30~60ppm），静置后将在 阴极表面上沉积出金属铜层。与 PCB 电镀相比，PET 水电镀的基材厚度 更薄、幅度更宽、镀层均匀性要求更高、电镀速度更快，因此对镀膜设 备要求更高。具体来看，复合铜箔 PET 基膜厚度仅为 4-4.5m，基膜幅 宽一般达 1200-1600mm，PET 基膜均匀性需达 1m±0.1m，基膜线速 下限为 8-10 米/分钟。

新能源汽车终端需求提升，复合铜箔市场快速增长。随着动力电池和储 能的需求增长，锂电池出货量快速上涨。据 GGII 数据显示，2021 年全 球锂电池出货量达到 543GWh，同比增长 77.5%。与此同时，铜箔市场 需求同步增长。GGII 数据显示，2020 年全球锂电池铜箔出货量为 22.5 万吨，预计到 2025 年锂电池铜箔出货量达 97 万吨，5 年复合平均增长 率为 33.9%。在我国，2020 年锂电池铜箔出货量为 24 万吨，预计 2025 年将增长至 63 万吨，有望带动复合铜箔的市场需求。

复合铜箔市场需求提升，设备规模有望快速增长。根据 GGII 预测， 2022-2025 年锂电池铜箔出货量分别为 34、44、54、63 万吨；根据灵宝 华鑫官网数据，8μm、6μm 和 4.5μm 锂电铜箔单位面积质量分别为 72g/㎡、54 g/㎡、40 g/㎡，可得平均铜箔单位面积质量为 55.33 g/㎡；由于 PET 复合铜箔渗透率目前较低，但下游膜材厂商、电解铜箔供应商均积 极布局 PET 复合铜箔产能或已处于产品送样阶段。因此，后期渗透率将 不断提升。据此，我们假设 2022-2025 年复合铜箔渗透率为 2%、10%、 15%、20%；假设 PET 镀膜设备价值量约 1200 万/台，磁控溅射设备单 价 1500 万元/台；每台磁控溅射设备搭配 1.5 台 PET 镀膜设备。经以上 假设后测算，2025 年复合铜箔设备市场规模有望达到 166.99 亿元，其中 磁控溅射设备市场规模约 75.9 亿元，市场需求广阔。

3.3.业内多玩家布局，复合铜箔产业化加速

多家公司布局 PET镀铜技术，复合铜箔或将实现产业化。截至目前， PET 镀铜技术已有玩家可划分为以下几类：（1）电池环节：宁德时代率 先布局，目前企业已研发的多功能复合集流体技术已完成全自动产线生 产测试。国轩高科在 PET 铜箔领域多项专利在手，仅次于宁德时代。厦 门海辰投资 60 亿以上在重庆成立了新公司，目前已经定有两条线做复 合铜箔；（2）设备环节：昆山东威、上海骄成、汇成等企业已基本实现 磁控溅射、水电镀以及后道的超声焊国产化替代。宝明科技一期生产设 备已完成交付；

（3）前道设备：腾胜科技复合铜箔真空镀膜设备以 2 代 机和 2.5 代机为主，良率可达到 90%，设计产能是行业同类设备的 2.5 倍。广东汇成深耕真空设备，磁控溅射设备已实现量产。海格瑞特与金 美合作，持续精进设备；（4）直接生产过程：双星新材目前光学级 PET 基膜已达到年产 106 万吨的产能规模。元琛科技已与中科大实验室成功 研发新能源复合箔材。

4.以铜代银，光伏电镀铜处于产业化初期

替代银浆丝网印刷，电镀铜有望实现降本增效。电镀铜技术主要利用电 解原理在导电层表面沉积金属，基于种子层栅线的方法替代丝网印刷制 作电极，即制备阻挡层和铜种子层后，再制备掩膜并进行层压、曝光、 显影，之后进行电镀并去除各层材料实现导通。

技术方案尚未确定，电镀铜成本仍有下降空间。电镀铜目前的问题在于 技术方案尚未确定且生产成本较高，仍处于研发验证阶段。电镀的解决 方案包括垂直连续电镀、水平电镀等。垂直电镀的难点在于处理因薄片 形成张力而造成的易碎、易破等问题；水平电镀的难点集中在导电方式 的选择等方面。中科院电工所数据表明，电镀铜能够带来约 0.2%-0.4% 的效率增益，但综合考虑环保、曝光显影、干磨、研孔、线路、设备折 旧、化学用品、生态环境等因素，电镀铜成本仍较高。

公司光伏 VCP设备已研发至第三代，精度和稳定性具备显著优势。2020 年 8 月，公司立项研发“光伏电池片金属化 VCP 设备”，二代设备量产速 率可达到 7000 片/小时，在均匀性上也具备优势，图形均匀性达 3%。公 司第二代太阳能垂直连续硅片电镀设备于 2022 年初交付客户并完成验 收，经客户反馈均匀性、破片率等重要指标均达到要求。目前，公司继 续研制效率高、成本低、性能更优的 8000 片/小时第三代设备。第三代 VCP 设备采用独创的精密自动上下料机、专利级的精密硅片电镀挂具和 连续传动技术，在精度、稳定性方面具备显著优势，计划于 2023 年上半 年出货至客户处。

5.研发驱动产品迭代创新，一体化布局打开成长空间

5.1.研发优势显著，产品持续升级创新

公司核心技术均依靠自主研发，产品布局具备创新性和前瞻性。公司自 设立时主要从事龙门式电镀设备进行研发和生产，2007 年起通过自主研 发推出针对 PCB 电镀的垂直连续电镀设备，在公司自主研发的垂直连续 电镀设备上市以前，国内垂直连续电镀设备主要采用国外垂直升降式电 镀方法，机械结构较为复杂，零部件使用繁多，公司的垂直连续电镀设 备在制造成本与稳定性上均具备显著优势。公司一方面通过产品升级不 断推出新型“卷对卷”、“片对片”等垂直连续电镀设备，另一方面将产品 范围延伸到与 PCB 电镀相关的前后道工序配套设备。公司自主创新的垂 直连续的电镀方法已经成为目前国产 PCB 专用电镀设备中的主流。公司 的产品线扩张策略具备创新性和前瞻性，能够较好的迎合行业发展趋势， 满足下游客户需求。

深厚积累形成完备技术体系，研发实力塑造良好声誉。目前，公司已形 成以垂直连续电镀技术等为核心的技术体系，拥有多项专利技术，多项 核心技术处于国际或国内先进水平，在电镀均匀性、贯孔率（TP）等关 键指标上处于行业领先水平，在稳定性、良品率、生产速度与节能降耗 等其他多项指标上具有一定优势。公司先后获得“江苏省高新技术企业”、 “昆山市细分领域隐形冠军”、“中国电子电路行业协会优秀民族品牌企业” 等荣誉称号。2022 年 10 月，公司被客户 TDK 株式会社授予“优秀供应 商”奖章。公司凭借多年的自主研发获得深厚积累，具备精准高效的研发 和生产能力和各功能模块及系统的适配集成能力，形成了较强的技术壁 垒，在市场上具备较强的竞争实力，强大的研发实力为公司树立了良好 的声誉，促使公司在新领域的竞争中抢占先机。

在技术创新体系的驱动下，公司持续通过技术革新对产品迭代升级。针 对垂直连续电镀设备，通过传动模式的迭代不断增强设备的稳定性与电 镀的均匀性，通过对夹具设计的升级有效提升了柔性板的通过性与电流 分布的均匀性；在全面推进自动化设计中显著提高了设备的生产效率， 降低了人工成本。 真空磁控溅射双面镀铜产品获得突破，预计成为业绩增长新驱动源泉。 公司凭借深厚的研发积累持续推陈出新，近日公司真空磁控溅射双面镀 铜产品通过客户预验收，设备各项指标均达到设计要求，设备均匀性高， 能够实现膜材双面一次镀铜，单面厚度 20~40nm，膜层表面无褶皱，无 划痕、无针孔、粘结力好，无剥离现象。同时，该设备适用性强，镀膜 靶位采用 12 靶，薄膜厚度 4.5μm，薄膜宽幅 1290mm-1350mm。考虑到 该设备价值量较高，预计量产后对公司业绩具有积极影响。

5.2.积极向前道工艺延伸，一体化布局打开成长空间

公司依托电镀领域深厚技术储备，形成复合铜箔设备一体化布局。复合 铜箔对传统铜箔的替代已成产业趋势，其生产设备由真空磁控溅射双面 镀铜设备与后道的水电镀设备组成。针对该领域，公司开发水电镀设备 并实现业内唯一量产，在此基础上向前道工艺延伸，在多年磁控溅射镀 膜技术基础之上，开发出适合产业化发展的磁控溅射类双面镀铜镀膜设 备，与水电镀设备工艺密切衔接，形成复合铜膜生产一体化布局。

公司是业内唯一能够实现水电镀设备量产的企业，具备显著先发优势。 在水电镀设备领域，公司具备量产优势，并积极向前道真空磁控设备延 伸。公司的卷式水平膜材电镀设备可以在 PET 基膜材料上将铜层增厚 1m，增强了安全性和导电性。在 PCB 技术积累下，公司对机械、电镀、 膜材生产场景的综合掌控能力以及系统经验的积累在业内均处于领先 地位。同时，若配套使用公司的真空磁控设备和水电镀设备，能够提升 技术连贯性，有利于保证产品的良品率，降低镀膜成本。

首台真空磁控设备正式出货，配合已量产的水电镀设备打开增长空间。 近期，公司真空磁控溅射双面镀铜首台设备正式下线出货，产品已通过 客户的预验收，各项指标均达到客户要求并实现销售。该设备的成功出 货标志着公司正式涉足真空装备制造领域，与后道的水电镀设备工艺密 切衔接，形成一体化复合铜膜生产线，有助于客户提升生产效率、产品 良率，降低生产成本。

5.3.客户基础深厚，连续斩获优质订单

PCB 领域客户基础深厚，覆盖一线优质厂商。公司 PCB 领域的下游客 户大多数为国内一线制造厂商。截至目前，公司已与鹏鼎控股、东山 精密、健鼎科技、深南电路、 沪电股份、瀚宇博德、胜宏科技、兴森 科技、名幸电子、崇达技术、定颖电子、生益科技、方正科技、奥士 康等知名企业达成合作。同时，公司积极拓展海外市场，公司产品 已成功出口至日本、韩国、欧洲和东南亚等地。公司新能源设备已获下游客户订单，具备先发优势。2021年东威科技已 实现 1 台卷式水平膜材电镀设备的销售；2022 年以来公司已公告的订单 及框架协议总计达 17.13 亿元，对应产品均为双边夹卷式水平膜材电镀 设备，是目前国内唯一能量产该设备的企业，客户反馈产品良率达 90% 以上。

与优质客户签约战略合作，在手订单饱满加速扩产。公司近期与胜利精 密签订了《战略合作框架协议》，针对新型高速高效水平夹持式复合铜箔 电镀设备展开合作。本次协议胜利精密承诺在设备开发成功，且双方对 订单价格协商一致的前提下锁定公司 2023 年上半年 10 台、下半年 30 台 该设备产能。2022 年 12 月，公司在业绩说明会上表示，目前在手新能 源设备订单已接近 300 台，预计在 2024 年底完成。10 月 24 日，公司公 告拟与巴城镇人民政府签署《投资协议书》，建设昆山东威新能源设备扩 能项目，项目总投资为 10 亿元，预计项目达产后实现年产销 300 台水 平电镀设备和 150 台磁控溅射设备，年销售额达到 50 亿元以上。与优 质客户签订战略合作框架协议表明公司产品得到认可，预计能够为未来 订单签订提供支撑，新能源设备扩能项目的签订也为产能建设提供进一 步保障。

模块化分段技术灵活度高，节拍式生产技术稳定高效。针对PCB行业设 备专用性强、结构复杂性高及下游客户定制化需求等特点，公司通过采 用模块化分段技术与节拍式生产技术，显著提升生产效率，降低生产成 本。在生产和安装过程中，不同模块可以实现灵活配置，能够最大限度 满足订单的个性化需求。依靠自动化生产设备和流水线管理，公司可以 精确控制设备中标准模块的生产节奏，显著提升设备的制造速度、缩短 设备交期，保证产能满足订单需求。

6.盈利预测

五金表面处理专用设备业务：公司五金表面处理专用设备业务占总收入 比例在 9%左右，2020 年五金表面处理专用设备营业收入为 0.16 亿元， 2021 年已达到 0.74 亿元。通用五金设备包括龙门和滚镀设备，2022 年公司龙门设备订单同比翻倍，滚镀设备方面五金连续电镀设备订单同比 增长数倍。预计 2023 年随着疫情逐渐好转，五金表面处理专用设备业务 将提速。预计 2022-2024 年公司五金表面处理专用设备业务收入分别为 1.33/1.73/2.25 亿元，对应增速分别为 80%/30%/30%。

新能源动力电池负极材料专用设备业务：公司新能源动力电池负极材料 专用设备业务占总收入比例约 1%。该业务为公司近两年新增，2021 年 新能源动力电池负极材料专用设备营业收入为 0.10 亿元。受益于下游新 能源领域需求提升，预计 2023 年新能源业务对营收贡献将迅速增长。预 计2022-2024 年公司新能源动力电池负极材料专用设备业务收入分别为 0.77/8.50/14.87 亿元，对应增速分别为 700%/1000%/75%。

高端印制电路（PCB）电镀专用设备业务：公司高端印制电路（PCB） 电镀专用设备业务占总收入比例在 80%以上。公司深耕高端印制电镀专 用设备领域多年，市场占有率较高。2021 年高端印制电路（PCB）电镀 专用设备业务营业收入为 6.62 亿元。公司垂直电镀设备具有技术优势， 预计营收将在 2022 年及以后稳步增长。预计 2022-2024 年公司高端印 制电路（PCB）电镀专用设备业务收入分别为 7.81/9.22/10.88 亿元，对 应增速分别为 18%/18%/18%。 其他业务：2017-2021 年公司其他业务占比均在 8%以下，占比相对较小， 预计 2022-2024 年公司其他业务收入分别为 0.62/0.68/0.75 亿元，对应增 速分别为 10%/10%/10%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】「链接」