最近，大佬董承非又出来路演了。

一

观点概括为两点：

第一，会择时，但目前寒冬已过，春天刚刚开始，所以当前不会频繁择时，甚至可能会持续增加权益配置比重。

第二，看好大盘价值（电信运营商、火电）和小盘成长（半导体）两大方向，前者稳健，后者用来进攻。

关心半导体的人比较多，目前市场主流预期今年下半年将开始反转。

但股神巴菲特在三季度建仓半导体之王台积电后，四季度又减持86%。

半导体又有鬼故事了吗？正好借着大佬的最新观点，好好聊一聊。

二

董承非看好半导体的理由在于：

科技自强是时代的需要，半导体是避不开的一环。

虽然目前整个半导体周期向下，很多公司的业绩都已经连续3个季度乃至连续4个季度的下滑。

但硬币的另一面则是随着股票大幅地下跌，在他看来风险已得到基本的释放。

而半导体作为一个周期+成长的行业，未来一定会反转，目前反映地是周期向下的悲观预期，但未来成长性一定会体现出来。

从安全边际和大资金出发，董承非配置半导体更多是逆向和左侧布局。

他不在意半导体到底是今年上半年复苏，还是今年下半年复苏，至少时间是站在他这一边，

随着时间拿得越长，可能会越有利。

对于大盘价值，董承非主要布局了电信运营商和火电企业。

因为电信运营商的股息率特别高，同时业绩的可持续性、稳定性非常高，可能面临重估的机会。

因为社会还存在一大批低风险偏好的资金，比如银行理财、保险资金等。

而它们对企业的市值容量和波动都有要求，高股息率的电信运营商可能更符合它们绝对收益的目标。

三

作为长期跟踪董承非的一员，其实董承非对半导体颇有研究，早在公募期间就重仓过三安光电。

他在发行私募产品时对半导体的看过，有过更为详细的论述：

在新能源汽车、光伏、半导体、军工里面，为什么我相对来讲会喜欢半导体？

第一，半导体虽然在全球来看是一个成熟行业，周期性更强，但在中国的成长性不输于其它行业。

第二，半导体的商业模式更好。

判断行业能不能发展起来是非常容易的，但实际上最难的是这个行业发展起来，最后这个果实是被谁吃到嘴里面去的，

这是非常难的，也是非常关键的，是不是被你投的企业吃到肚子里面去了？

半导体里面有些领域确定性非常高，在这个行业发展起来以后，可能就只有这一家公司能够享受到果实。

而光伏和新能源汽车在商业模式上是有缺陷的：

光伏是拼成本，基本上每个环节都是拼成本，拼成本的行业是蛮残酷的，而且技术迭代也比较快。

新能源汽车可能就极个别的能有超额阿尔法，比如在电池环节，

因为它是跟安全息息相关，不是谁做的电池都能装上去，所以龙头公司有一定的阿尔法。

所以在迭代过程中，在半导体里面相对来讲有些板块的风险要小很多，这是追求确定性的董承非特别注重的一点。

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