周末最火爆的行业是半导体，今天也是大涨。

而我注意到，顶流基金经理张坤也开始买半导体了。

一

易方达亚洲精选年报显示，前20大重仓股中，有4只半导体个股。

分别是台积电、高通、阿斯麦和超威半导体（AMD），分列第12、14、16和18名。

仓位占比分别是4.42%、3.47%、3.00%和2.49%，合计13.38%。

今年一季度，四家公司美股分别涨了25%、17%、25%、51%。

这4家公司，都是全球半导体行业的霸主，市值均超过千亿美金。

台积电，市值超4800亿，芯片制造业的NO.1，大陆对标的公司是中芯国际。

高通，移动手机芯片龙头，国内对标的公司是未上市的华为海思。

阿斯麦，光刻机巨头，国内对标的公司是未上市的上海微电子。

AMD，电脑芯片龙头，与英特尔齐名，国内对标的公司是华为海思、海光信息。

易方达亚洲精选今年涨了6%。

二

而张坤也不是只会买白酒医药和互联网。

他对重资产的制造业也有研究，只不过投资颇为谨慎罢了。

他曾在采访中谈到重资产公司的问题：

中国大量的重资产公司都有一个问题，它们没有拿到跟自身重资产相匹配的净利率。

重资产公司的资产和成本费用从本质上具有类似性，而且资产是现金流前置的，更加不利于企业自由现金流的积累。

比如他买过的上海机场已经属于顶级的重资产公司了，净利率有45%，但ROE只有16%，也就和一些比较优秀的轻资产公司类似。

因为资产投下去之后，如果没有那么强的上下游的议价能力，最后就变成资本杀手。

这里的关键是制造业公司普遍没有议价权，没有议价权就没有现金流，而且被取代的风险很大，不利于长期持有。

但是，他对制造业公司并不排斥，前提是利润率高。

正如他买过的上海机场，是一笔非常成功的投资。

他买得很早，早在2016年四季度就重仓了上海机场，当时市盈率不到20倍，比市场领先。

为什么能提前买到，这源于张坤的超额认知：

上海机场并不是一只公用事业股，而是一个平台，类似微信。

这个平台上的所有流量都可以变现，变现的形式可以是商业，也可以是广告。

第一，它的流量是独享的，没有人跟它竞争。

第二，它的流量是零成本的，甚至是负成本的。

第三，它的流量价值巨大，因为它的流量是被筛选过的，而且是在封闭的空间之内，乘客没法走，它的流量变现的单客价值是很大的。

这种流量价值，对于任何一个变现方都是极其具有吸引力的。

当然，站在全球视角，这个结论会更加扎实和有说服力。

香港是全港免税的，但是香港机场的销售依然非常大，而且每年都在增长，为什么？任何人在一个封闭无聊的环境，都容易产生很强的购物冲动。

多少商家想把客人引流在自己这里，让客户不要走。机场零成本就可以做到这件事，这种商业模式决定了它的价值。

全球主要枢纽机场的商业销售额非常大，变现能力都很强。而全球像中国免税价格差异这么大的国家是不多的。

他也谈到过台积电：

我不在意我买得晚，我可以等，等这个东西明确了之后，就像制造业买台积电一样，你等它2009、2010年之后再买，一样可以涨三五倍。

晚买可能让你错过前面的10倍20倍，但你也避免了买错、跌百分之八九十的可能性。

易方达亚洲精选半年报中并没有出现台积电，这意味着张坤最早是在三季度开始介入，介入时PE不足20倍，最低跌到了11倍。

来源：Wind

这份执着于买入价格和安全边际的耐心，真的值得我等学习。

三

今年以来，涨幅最好的行业变成了计算机、传媒、通信和电子，涨幅分别为37%、34%、30%和16%。

今天又是人工智能大涨的一天。

我每天都会观察千亿市值公司名单，今年目前新出现的面孔是科大讯飞、同花顺、恒生电子、和中微公司等，涨幅几乎翻倍

金山办公也登上了2000亿市值，股价也创下了历史新高。

但不少人今年感觉没赚钱，因为机构普遍踏空了。

踏空的感觉并不好受，我自己也有体会。

我的应对策略不是抗拒它，而是用一部分仓位来适应它。

但我同样抗拒风险，所以所选的基金纯度并不高，而且相关重仓股的估值仍处于相对低位，并且基金回撤一般在10%以上。

从过去3月的实盘基金涨幅来看，并不算多么成功。

但要我追高，我关注的一位博主都清仓了金山办公，他是在其七八亿市值布局的，认知不够时，我肯定是不敢的。

接下来如何应对？

除了继续研究，我觉得更重要的是磨砺自己的心境，很难却极为必要。

格兰厄姆说过，投资最重要的两件事，第一是建立一套知识体系，第二是管理好自己的情绪。

3月传媒计算机通信电子涨幅均超过5%，我整理了一份3月涨幅超5%、且机构资金规模超5亿的主动基金名单，需要的私信我。

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