投资就是选“三好学生”
「今天是木子读吧陪你的第1265天」
如果把企业比喻成一艘船，那行业就是河流，顺流而行才能行的够快。同样，一个好的行业能为企业带来良好的发展环境，对企业的发展有助力作用。
价值投资就是选出”三好学生”，赢利的概率会大大提升。所谓“三好学生”就是：好行业、好生意、好管理层。
好行业
判断一个行业的发展情况时，需要着重关注着3个指标：行业规模、渗透率和竞争格局。木子来逐一说明：
先来说行业规模。行业就像一块饼，越大的饼越容易填饱肚子。行业是有生命周期的，有的行业处于成长期，饼会越来越大；而有的行业处于衰退期，整块饼都在缩小。投资要用动态的视角看待行业规模，除了这块饼现在有多大，你还应判断它未来能做到多大。
找与行业规模有关的公开数据的渠道有很多，比如统计局官网及各券商分析师的研究报告。对行业规模有着数量级的把握，远比在精确数字上钻牛角尖重要，只要对数量级的判断没有错误，就不会影响你的决策方向。
虽然饼很大，但是如果已经被吃掉了大部分，留给你的份额也就不多了，渗透率衡量的就是这方面的数据，它代表了已满足的需求和潜在需求间的比较情况，能够被用来衡量一个市场的成熟度如何。
一般来说，一个行业的渗透率在10%~50%比较合宜，渗透率落在这个区间的行业往往会进入高速成长期。
比如，根据中国汽车工业协会公布的数据，2023年6月，中国新能源汽车市场的渗透率约为26.1%，也就是说，现有的100辆车里有大约26辆是新能源汽车，且随着消费者意识的转变及环保政策的推进，余下的70多辆燃油车也很有可能在将来被替换成新能源汽车，市场处在一个成长期。
而中国的空调市场几乎饱和了，虽然我国空调行业规模达到4000多亿元，但是这块“饼”已所剩无几，整个行业已进入低速增长甚至不增长阶段。如果渗透率太低就意味着行业不成熟，市场存在极大的不确定性。
“元宇宙”概念近几年比较火爆，但目前VR设备的渗透率其实不到1%。渗透率太低的行业尚未达到全面普及的阈值，行业的拐点也尚未真正到来，处于这一行业的公司，其业绩必须经过多年时间的沉淀和发展，才能迎来真正的高速发展期，这就需要投资者有极大的耐心。
所以，10%~15%的渗透率是一个较为理想的范围。
最后是竞争格局。如果一块饼足够大，而且渗透率远未饱和，那就会有很多人想来分一杯羹，市场竞争将不可避免，商家充分竞争之后呈现的结果就是竞争格局，通常用市场占有率作为衡量竞争格局状况的主要指标。
根据布鲁斯·亨德森提出的三四定律，在一个稳定的市场中，有影响力的竞争者数量不会超过三个，且最大竞争者的市场份额不会超过这三个中，市场份额最小者的四倍。也就是说，在一个成熟的行业中，真正能获得理想回报率的公司只有行业前三名，剩下的公司都将挣扎在生存边缘。
前三家龙头公司将呈现出明显的马太效应，也就是前一名的份额为下一名的1.5~2倍，第四名及以后的公司将只能吃到残羹冷炙。三四定律并非绝对，它只是亨德森在观察各个行业的发展历史后总结出来的经验法则，但是在许多成熟行业中，确实可以看到这种“赢家通吃”的现象。
行业竞争就像赛跑，当发令枪刚响起的时候，你是看不出谁是赢家的。此时不妨耐心等待，等到竞争格局刚开始形成时，也就是比赛刚开始拉开差距时，再投资给那些能够成为行业前三名的公司。
一旦竞争格局开始形成，龙头大概率会持续拉开与其他公司的差距，持续侵蚀其他公司的市场份额，直到行业格局稳定并呈现三四定律的状态。此时投资，你便能享受高成长的红利。
竞争格局的形成与渗透率的提高是相辅相成的，当赛跑进入后半段时，行业逐渐进入成熟期。此时渗透率将逐渐饱和，行业的增量也将放缓，市场份额将逐渐稳固。通过蚕食存量市场份额带来的成长空间将变得有限，各大企业的力量对比已成定局。只要不出意外，首先冲向终点线的就是跑在最前面的龙头企业。
所以对于格局已经稳固的成熟行业，你只须关注前三名龙头企业即可。成熟行业的优点在于确定性强，缺点在于行业内已经形成了共识，龙头的地位已经被绝大多数投资者所认可，可以享受很高的估值。
另外，成熟行业的增长率也会放缓，不会有太令人惊喜的回报率。在投资时并不能一味地追求高回报率，而应在适当的回报率与确定性之间做取舍，所以成熟行业也同样会得到许多保守型投资者的青睐，尤其是价值投资者。
好生意
在一个行业里，每家企业都想成为龙头老大，凭什么你是最后的赢家？这一问题就与竞争优势有关。一家能够胜出并成为行业前3名的公司，必然有一门好生意，而它能打败竞争对手的核心逻辑就是具备竞争优势，巴菲特称之为“护城河”。
那什么是竞争优势呢？说白一点就是“别人没有，也很难拥有的那个优势”。比如品牌、网络效应、规模、专利、转换成本等等，这些都是竞争优势的外在形式，它们都必须具备一个必要条件，那就是稀缺性。
产品“价格低、质量好”，这种特质是缺乏稀缺性的，不能被称为竞争优势。单以价格而言，如果公司没有靠机制和系统打造起低成本体系，总会有被出价更低的竞争对手打败。但是有的企业靠累积形成的庞大体量，从而获得规模经济优势，以至于它的产品比竞争对手的成本低，竞争对手又无法在短时间内获得如此庞大的规模，这样的优势才具备稀缺性。
所谓的“质量好”也是缺乏稀缺性的，因为只要竞争对手愿意，它也能把一个产品的质量做得很好，只是成本可能会提高。但是如果你有某项独特专利或技术，竞争对手想做都做不出来，这种质量好就具有稀缺性。
ROE是衡量投资回报率的重要指标，但是为什么有些公司的ROE能超过20%，而有的公司连10%都达不到呢？如果某一门生意有着很高的投资回报率，为什么没有新的公司进入这个行业，从而拉低回报率呢？原因很简单，不是它们不想进来，是稀缺性决定了它们没有能力进来。
稀缺性是打造竞争优势的关键，是“你为什么赢”的理由，是判断是否属于好生意的主要标准。
好管理层
公司就像一辆赛车，赛车本身的性能固然重要，但是一名好的赛车手能够充分挖掘出车辆的性能，所以考察管理层的能力水平十分有必要。
但是，一家公司如果能够常年维持一个好的财务数据，并且常年在好赛道中保持自己的竞争优势，那它的管理层大概率是比较可靠的。
一个好的管理层相对比较容易判断，只要你保持对好公司的持续观察，从公司的发展方向布局、人员管理、对待客户的态度等信息，就可以感知得到。
所以“好行业、好生意、好管理层”是投资的核心衡量指标，随着观察，你的投资体系也在逐渐搭建中，日积月累后，投资就会越来越轻松容易，你便会有更多的时间自由地做自己喜欢的事。
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