3月22日晚上，恒瑞又双叒叕出了年报一份很不错的年报。

1.基本情况

营收232.89亿元，同比增长33.70%；归母净利润53.28亿元，同比增长31.05%；扣非归母净利润49.79亿元，同比增长30.94%。在高速增长背后，是更高速增加且全部费用化的研发费用，2019年公司研发费用38.96亿元，同比增长45.90%。

分产品来看，受益于卡瑞利珠单抗、注射用紫杉醇（白蛋白结合型）、吡咯替尼等重磅新品种的增量，抗肿瘤线增速最快，达43.02%。麻醉线受到盐酸右美托咪定集采影响，增速略低，达18.35%。造影剂受到2019年中产能投产影响，增速达38.97%。

基本情况就看到这里，恒瑞确实很牛，但是今天我们来吃个恒瑞的瓜。

2.恒瑞怂了

恒瑞今年不知道是抽什么风了，没事就和同行业做比较，19年年报写的像问询函。以前恒瑞可不是这样

当然，恒瑞这么做可能是怕被查，怂了。去年，财政部对医药行业进行了穿透式财税检查，77家企业被列入稽查检查名单。在这份检查名单中，A股上市公司高达27家，具体包括：复星医药、上海医药、恒瑞医药、步长制药、亚太药业、智飞生物、天力士、华北制药、天坛生物、吉药控股、大庆华科、景峰医药、奥赛康、仙琚制药、江中制药、辰欣药业、安图生物、菲利华、卫光生物、太安堂、沃森生物、恒康医疗等等。

我在《两票制对药企2018年年报的影响》中提到过，两票制会导致没有销售团队的医药公司市场费用大增；有销售团队的医药公司市场费用和差旅费都会增加，其中给医生的礼物回扣、员工提成和工资，药品宣传会费用（这些都可以开发票）都会计入市场费用，给医生的现金回扣（不能开发票，只能拿车票抵扣）会计入差旅费。

可是今年，恒瑞的差旅费竟然没怎么增长，市场费用反而大增。

更神奇的是，人均差旅费竟然降了，看来恒瑞真的是怂了。

从这个瓜中我们能得到哪些启发？答案就是：以后的医药销售需要更加专业化，过去纯带劲销售的日子渐行渐远了，但是销售依然很重要，创新药更需要销售。

纵观国际大厂，辉瑞、赛诺菲等，都是研发实力和销售能力都非常强的药企。因此，恒瑞具有成为国际大厂的潜力。

3.恒瑞之外的机会

恒瑞大家太熟了，我一个研究政策的就不跟大家分析产品了。从恒瑞的年报中，我们能看到恒瑞之外有哪些机会呢？

恒瑞在年报中提到，加速OTC市场、 第三终端、县域市场布局。

其实熟悉我们公众号的朋友应该都知道，我们在分析“新医改”政策的时候讲过，我国的医疗资源分配严重不均，三甲医院患者人满为患，二级及以下医院门可罗雀，因此国家在积极推动分级诊疗。

而此次疫情期间，基层医疗机构在疫情防控和检测当中起到了关键的作用，因此，近日的《政策解读-《关于深化医疗保障制度改革的意见》》进一步促进了基层医疗机构的发展。

同时，“互联网+医疗”又是“新医改”中重要的组成部分，“互联网+医疗”可以有效稀释处方权，和集采打配合打击医生回扣问题。所以国家积极推动“互联网+医疗”的发展。恰巧疫情期间由于人们无法出门，“互联网+医疗”兴起，将原来很多需要去三甲医院复诊的患者都推到了网上和家门口的社康（网上能看就直接去门口药店拿药，不能看且问题不大就去家门口的社康看）。

因此，分级诊疗有望加速。那么分级诊疗利好那些企业呢？

恒瑞的造影剂首先映入眼帘。我们在《进口替代下的隐形宠儿》中分析过了。司太立作为恒瑞的供应商，已经涨疯了。

积极布局OTC端销售的乐普医疗大家可曾记得。当时我分析乐普医疗2018年年报点评的时候，乐普的OTC端效率还不高。今后应该会发力。

迈瑞、开立、万东也是分级诊疗下的受益者。