债基管理费就差「贱」如纸了

2020年以来，已有16只债券型基金（去重）调低了管理费。其中，调低幅度最大的是中欧睿尚定期开放A，从1.5%调降至0.7%。

债券型基金普遍管理费要比混合型基金和股票型基金低，仅高于货币型基金和指数型基金。目前，已经存在与指数型基金费率相当的债券型基金，有些是债券类指数基金，有些是定开型债基。

通过对所有债券型基金现行费率进行统计性分析我们发现，债券型基金费率中位数和众数均为0.3%。

最低费率有0.13%的，是华夏亚债中国A/C，是被动指数型债券基金。

最贵费率为1%，共有17只债基（非去重），多为混合二级债基，其中包括2只中长期纯债基金，分别是国泰农惠定期开放和诺安稳固收益。尤其值得注意的是诺安稳固收益，这还是一只浮动费率型基金。

债券型基金0.3%的费率意味着什么呢？

首先，这只是管理费率。对于公募基金来说，日常费用还有托管费和销售服务费。一般来说，持有一只债券型基金一年的日常费用中位数为0.5%，均值为0.64%。

其次，公募债基费率专户化，专户费率更加低。对债券专户来说，千三的费率也是比较普遍的，通过与同业了解，近期还出现了万五甚至万二的债券专户，费率越来越低。

最后，为什么新发基金要2亿基本规模才能成立，因为如果低于2亿，基金公司可能亏本，甚至连2亿都会亏本。我们都知道现在基金经理流行“拖”，也就是一人挂名多只基金，尽管基金业协会已经对基金经理挂名进行限制（最高10只），但这种情况依旧相当普遍。

我认为，相比于股票型基金而言，债券基金经理多管理一只基金的边际成本和难度相对来说是更大的。比如，我们知道债券市场是典型的场外（OTC）市场，债券交易要明细比股票的场内竞价交易复杂和繁琐得多，交易效率也更为低下一些。

为什么我说债券型基金2亿规模，管理费0.3%，还可能亏呢？

2亿规模，管理费0.3%，一年下来是60万元的收入，如果这只基金是某一位基金经理管理的唯一一只基金的话，可能连基金经理的薪水都不够。不要惊讶基金经理工资这么高，这在业内或许只是中游水平，股票型基金经理的薪水更高。

基金运作，还有需要交易室、研究部、中后台、市场部，甚至电商部、运营部等其他部门的配合和支持。而这些部门，除了市场部，是所谓的“成本部门”，也就是不直接产生收益的。成本部门薪水肯定比基金经理低，但也是要吃饭的，一点工资不发不可能，还违法。

再说说基金的市场部，可能有些基金会把渠道和机构都设置在市场部下边，这样市场部是一个一级部门，下边分成渠道和机构两个二级部门，也有独立开来，但这不重要。问题是，渠道需要出差，机构业务服务需要拜访机构，这些都是有成本要花钱的。

我们前面说到，相比于股票型基金而言，债券基金经理多管理一只基金的边际成本和难度相对来说是更大的。因为其实债券基金经理可能会管理几只不同风格或类型的基金，但股票基金经理个人风格比较明显。目前全市场上市的A股共有3833只，但债券有近2万只。债券相对于股票而言，流动性是差很多的，买一只债券需要的分析或许不少于股票，债券在很多情况下是0和1的游戏，买入后可能就不好剁了。

大多数基金只能收取固定管理费，不能提取超额业绩报酬，在这种情况下，千三的管理费真的只是辛苦钱。

债券型基金费率竞争将愈演愈烈。

原因我认为有以下几点：

第一，债基不好发。

目前的大环境是利率处于绝对位置的低位，债券的收益率较低，给以配置为主的公募债基带来相当大的挑战。并且，在同业监管未见放松，2015-16年的“委外”模式走不通了，都给债基募集带来挑战。也就是说，钱不好拿了。

截至2019年末，债券型基金中机构投资者占比高达89.60%。机构投资者占比如此之高，可想而知议价能力有多强，这也是债券型基金费率较低的重要原因。除了货币基金，不少基金公司是靠着债券型基金“撑规模”的。

2019年四季度至2020年一季度摊余成本法债基大规模成立，叠加10年期国开债收益率较年初已经下行60bp，公募基金的避税吸引力到底还有多大，摊余成本法债基的吸引力还有多大实在不好说。由于目前债券收益率曲线足够陡峭，基金公司发行的摊余成本法债基只能选择拉长定开期限，以期通过加久期的方式提升收益。

第二，同业竞争越来越激烈。

随着银行理财子公司成立个数越来越多，理财子、公募基金、券商资管和信托都在争夺个人投资者和机构投资者的资金，公募债基处境还是比较艰难。

之前我们也说到过，银行理财的收益率是绝对收益，基本上是投资者实际上能拿到的，而公募基金的业绩基准基本“没用”。银行理财预期收益“虚高”，债券基金比较基准“没用”

银行理财的“负债”成本还是比较高的，我们可以看到理财产品预期年收益率基本上是跟着债券收益率走的，目前处在2016年水平附近，比2016年高。但是债券收益率已经低于2016年水平，更不用说非标的收益率同样更低，并且选择更少。

近期债市调整，前期疫情影响股市，再加上现阶段银行理财要清理资金池、进行净值化改造，某些产品的募集也出现了募集困难的情况。募集规模仅小几千万的理财产品，规模不到1亿的私行产品不在少数，但所谓“预期收益率”仍高，机构都在争夺财富管理市场份额。

债基真是越来越地摊货了。