浅谈价值投资——这个策略还有没有市场？
小邦财商系列原创
近期股市猛涨，朋友圈捷报频传，但也让两位朋友掐起架来。
这两位其实都赚到了，掐架的起因是，甲朋友说自己的价值投资策略发挥作用，乙朋友说甲在忽悠，因为现在买啥都涨，况且国内股市习惯炒概念，价值投资没有市场。
虽然乙朋友没有好好说话，但他对价值投资不以为然的“直觉”碰巧和近期一些对价值投资是否还有意义的讨论有点不谋而合。
以美股的罗素3000价值指数为例，过去10年的表现实在是不尽人意，一直落后于大盘，新冠疫情的表现就更加有点惨不忍睹。
可以讨论的地方有很多，但至少需要先搞清楚什么是所谓的价值型股票和价值投资。
从罗素指数聊起
在美股市场中，除了标普500、纳斯达克指数和道琼斯指数，还有一个见报率不高的指数，罗素3000指数（Russell 3000 Index)。
罗素指数于1984年由 Frank Russell 公司创建，是一个由2000家中小企业组成的股票市场指数。
目前，罗素3000指数目前是由富时（FTSE，Financial Times Stock Exchange Group，金融时报证券交易集团）维护，面向整个美国股市的市值加权股票指数。
它追踪3000只最大的美国上市股票的表现，这些股票约占美国注册股本证券的98%。
为什么要介绍罗素指数？
因为它包括了价值指数和成长指数，某种程度而言，大概对应价值投资和成长投资两种不同的理念。
罗素3000价值指数（Russell 3000 Value Index）针对那些被认为是价值型股票的公司。
这里就涉及到如何理解价值型股票的问题了。
什么是价值股（Value Stock）？
简而言之，就是那些目前价值被低估的股票。
所谓”被低估“不是凭空想象的，而是需要一些合理的分析。
例如，价值股的共同特征是高股息（dividend yield)、低市净率（P/B，Price-to-Book Ratio）和低市盈率（P/E，Price Earnings Ratio），这些都是关乎”内在价值“（intrinsic value）的数据。
除了公司自身数据的分析，也应该做其他类型的分析，例如这些价值股的价格低于同行业其他股票，或者目前正处于市场的不利地位等等。
定量和定性的分析（quantitative and qualitative）应该兼而有之。
罗素3000价值指数采取很严谨的排名和筛选，例如根据浮动调整后的市值挑选公司，有资格纳入罗素指数的公司股票必须在纽交所、纽交所市场、纳斯达克或ARCA交易所交易等等。
有聪明的朋友已经在惊呼，对于个人投资者而言，这样挑选对的价值股也太难了！
事实确实如此，但这里接着把价值投资讨论完，再回头说。
价值投资（Value Investing）
价值投资的核心自然是找到那些股价低于其内在价值的股票，对于优质公司的股票而言，投资者应该不随大流，长期持有。
巴菲特非凡的投资成就是价值投资最有力的证明，也让价值投资这四个字家喻户晓。
值得注意的是，它是一种投资策略，或者理念，而不是方法。
意思就是你作为投资者需要知道价值投资的原理，以什么态度或者方向投资，而不是根据“使用说明书”一样的方法，做完了所有步骤就赚到钱。
通俗一点说，价值投资更像一个经过整合的套路。
既然价值股有必要的数据和其他分析，价值投资所做出的决定自然也应该根据这些分析。
除此之外，那句几乎小孩都会讲的”别人恐惧时我贪婪，别人贪婪时我恐惧“就是套路之一，当然，背后会有海量数据去支撑做多还是做空的决定。
回到刚才朋友的惊呼，个人投资者几乎无法真正的有效使用价值投资。
以美国为例，80%以上的股票是由机构投资者持有的，而国内的股市投资者刚好相反，散户占大头。
巴菲特不是一个人在战斗，他的伯克希尔·哈撒韦公司是一家机构投资者，所以人家才能玩的转啊。
那位甲朋友对自己的价值投资策略感到满意，这里就不评价了，祝他继续好运吧。
最后，简单谈谈为什么美国市场似乎在放弃价值投资。
下图是过去20年，美国资本市场流入和流出价值型股票基金的情况，明显看到最近五年流出资金远远大于流入。
虽然原因众多，但有两个是非常明显的。
第一、传统的价值衡量标准，比如P/B，正在变得过时。
许多新技术公司的无形资产，如知识产权、品牌以及通常占据主导地位的市场定位等，在企业资产负债表上的表现方式与实物形资产不同。
另一个原因是股市占比最大的行业不再是制造业，科技公司已经并会继续扩大它们的股市占比，这些也是令传统的分析失效。
不过，说美股市场是否放弃价值投资是一个伪命题。
不少机构提出，在调整了数据的抓取、分析方法和方向后，作为一个策略，价值投资依然是有效的。
请先 后发表评论～