用友网络三季度解读，是金子终会发光

看了这份三季报业绩，有几点想说的。第一是整体业绩也就是这样，第二是云服务增速可喜，第三是云用户数量增速平稳增长，20%。

首先，看一下整体业绩情况

营业收入46.2亿元，同比减少 3.89亿元，下降 7.8%。净利润为-1,559.95 万元，扣非经常性损益后的净利润为 -5,577.55 万元。

单季度16.7亿，基本持平，环比环比半年度降幅减少3%。

公司的解释：上半年受新冠疫情阶段性影响，部分大中型企业客户采购延后，一些小微企业客户谨慎、减缓采 购，部分项目现场实施工作被动延后。

同时小猎豹还注意到一点，那就是第三季度软件业务实现收入 79,658.16 万元，同比降幅收窄至 20.1%，这是可以预见的，毕竟去年9月之后，用友把NC都云化了，也停止NC的销售，全面转为NCC，即是全面向云转型。

所以，小猎豹之前已经有所预期，毕竟经济压力之下，企业的资本开支会减少，而减少的部分更多是后台的支出部门，对于能创收的业务部门是不会减少的。因此，在之前文章之中，小猎豹拍脑袋认为，也就这样了，要多好可能性不大。

第二，最重要的云服务业务。

云业务收入

三季度，营收13.8亿，同比增长76.4%，环比中报提高17%。

单季度，营收6.3亿，同比增长 102.6%。

可以看出，用友的云服务继续保持高速增长态势，也算是三季报可圈可点的一点了。

大中型企业云服务业务实现收入122,898.55 万元，增长 71.7%。中第三季度大中型企业云服务业务实现收入 55,721.42 万元，同比增长 93%

小微企业云服务业务实现收入 15,162.25 万元，增长 125.8，第三季度小微企业云服务业务实现收入 7,295.81 万元，同 比增长 233.5%。

收入细分数据

同时公司还公布的一点信息，签约金额在百万以上的云服务业务合同总数同比增加 122.15%，合同总金额同比增加 133.11%。

这点说明什么？百万级别的云服务，基本就是NCC了，根据之前数据，付费上，公司大中型企业云业务的客单价为 98500 元，小微企业的客单价仅有 1571 元。对于用友来说，大客户的云服务能高速推进，证明公司的高端云产品在大客户之中得以肯定。

另外，大客户的云服务增速，也证明了疫情之下，这些大中小企业将是云服务时代的付费主体，也具备付费能力和付费意愿的主体。用友的大客户一直是用友的核心竞争力。小微客户体量小，增速快，其代表性不大。

第三，云服务用户方面

公司云服务业务的累计企业客户数为 627.32 万家，其中第三季 度新增客户数量 30.06 万家

累计付费企业客户数为 58.10 万家，第三季度新增客户数量 1.39 万家。

分别较 2020 年半年度末环比增长 5%和 2.5%，较 2019 年三季度末同比增长 20%和 24%。

YonSuite202009 版，成功签约了中国银行、 中国联通、东风汽车零部件集团。

另外，三季报找不到公司的续签率（大家催先发出，等在仔细看看），之前报道只有60%，但小猎豹认为可能较低，因此，没办法算出用友的ADR，这里我把ADR公式写出来，大家可以按照自己心目中的数据算一下。

ADR=（软件企业云服务收入+递延收入*云服务收入占比%）*续费率

这个公式里面，云服务收入、递延收入、云服务收入占比都可以在三季度里面找到。

如果大家要升级，可以用结合ADR的增速，用P股价/ADR算出公司的估值情况，也就是算出公司的未来现金流情况。

总结一下

疫情之下的影响，对于用友影响肯定会的，加上公司去年全面加速云转型之后，软件收入出现大幅减少，业绩是有压力，但云服务的业绩得以验证，还是这句话，目前这个时点云面临一定回调，近期不断发布对海外整个云产业链发展规律的进一步展。

SaaS是一个逻辑长，空间广，需求大，却拉成看，其成长背后会有实际的业绩支撑，是一个不错的投资赛道。市场是会迟到，不会不到，是金子终会发光的。