纪小姐SaaS洞见: 2021年全球未上市前100 SaaS公司Cloud 100报告详解

Bessemer Venture Partners联合福布斯Forbes，以及Salesforce Ventures于近期公布了2021 Cloud 100 List，即《2021年云软件100强公司榜单》，这是云软件行业前100家还未上市的私营公司权威排名。部分公司已经连续几年登上Cloud 100榜单，但2021年的榜单比上一年更有看头。今年上榜的公司规模更大，估值更高，也面对着更大的市场机遇。上榜的公司绝大部分估值都超过了10亿美元。即使并非所有的公司近期披露的估值都超过10亿美元，但这的确反映了Bessemer、Salesforce、Forbes和评选委员们对评选的估值标准达成了一致的看法。今年榜单门槛如此之高，以至于每位获奖者几乎都已达成了“独角兽”里程碑。在2021年的Cloud 100榜单中，估值950亿美元的Stripe、估值280亿美元的Databricks，以及估值150亿美元的Checkout之间展开了一场巨头之间的竞争。这些获奖者们代表的就是全球发展最好的未上市云软件公司。（完整版2021年Cloud 100榜单请参见文末）

纪小姐备注：在Cloud 100报告公布之后，Databricks又有一个新的融资动态：美国当地时间8月31日，Databricks宣布完成了新一轮由摩根士丹利、Counterpoint Global领投的H轮融资，共筹得16亿美元，估值飙升至380亿美元。之前纪小姐深度分析过这家公司，阅读链接：《纪小姐选公司：即将上市的Databricks vs. Snowflake》。

Cloud 100榜单已经连续发布6年了，在今年的Benchmarks报告中，Bessemer对2021年Cloud 100榜单公司的各项指标和数据，以及整体行业市场情况进行了拆解与分析，今天就跟纪小姐一起来看看，这些数据背后的深度洞察。

要点综述

未上市的私营云软件公司估值持续增长。在2021年Cloud 100榜单中，所有公司的估值总额达5180亿美元，2020年这一数据为2670亿美元，同比增长94%。仅Cloud 100中排名前10的公司估值就达到2000亿美元，占到整个榜单估值总额的38%。其中，与支付等金融交易相关的云软件公司估值最高，达1460亿美元，占到整个榜单估值总额的28%。

进入到Cloud 100榜单的门槛逐年提高。今年，榜单上每一家公司几乎都达成了独角兽里程碑。这些公司平均估值达52亿美元，相比去年同期，增长了25亿美元。

估值的增长既来自这些Cloud 100公司的业务快速增长，也来自更高的估值倍数。在过去6年里，Cloud 100榜单公司平均估值倍数增长了约270%，从2016年的9倍ARR增长到2021年的34倍，榜单中公司的平均年收入增长率达90%。

Cloud 100榜单中的公司正以前所未有的速度跨过独角兽公司的里程碑。2021年Cloud 100获奖者们从公司成立到成为独角兽，平均时长为8.6年，而在2016年，这一数据为12.1年。今年榜单中的公司，自成立至今的融资总额已超过500亿美元。

Cloud 100榜单公司持续产生更高的投资回报。2016年Cloud 100榜单中的公司，截止到今日，估值总额增长了780%以上，估值倍数达8.8倍，IRR（Internal Rate of Return）达54%。2017年Cloud 100榜单中公司，截止到今日，估值总额达近1万亿美元，估值倍数达8.5倍，IRR达71%。2018年Cloud 100榜单中的公司，截止到今日，估值倍数达6.2倍，IRR达83%。2019年Cloud 100榜单中的公司，截止到今日，估值倍数达4.1倍，IRR达102%。2020年榜单中的公司，截止到今日，也就是1年的时间内，估值倍数就达到了2.2倍，IRR达117%。

2021 年 Cloud 100 数据总览：估值总额达 5180 亿美元

2021年Cloud 100榜单公司的估值总额达到5180亿美元，这些公司的平均估值达到52亿美元。仅1年时间里，2021年Cloud 100榜单中的公司累计估值就比2020年榜单的2670亿美元增长了94%，增长速度十分惊人。

Cloud 100榜单排名前10的公司，总估值接近2000亿美元，它们的平均估值接近200亿美元，比2020年排名前10的公司平均估值多出105亿美元，比2016年排名前10的公司平均估值多出166亿美元。Stripe在2017年、2018年、2019年一直位居榜首，但在2020年被Snowflake取代，2021年Stripe再次登上榜首，估值950亿美元，是云计算领域里排名最高的未上市软件公司。榜单第2位到第10位的公司依次为：Databricks、Canva、HashiCorp、Toast、Plaid、Figma、ServiceTitan、Checkout.com和Freshworks。其中值得一提的是，ServiceTitan在2021年3月完成了5亿美元融资，估值83亿美元；Canva在2021年4月完成新一轮7100万美元的融资后，估值达到150亿美元。

若按照2021年Cloud 100榜单中不同行业公司的占比情况来看，销售、市场营销、客户成功领域的软件公司在榜单中占比最大，共有包含Attentive、Yotpo和Intercom等知名公司在内的16家公司，估值共达710亿美元。若按照估值总额情况来看，与支付等金融交易相关的云软件公司是Cloud 100榜单中估值总额最高的领域，虽然只有12家，但它们的估值共达1460亿美元，占据了榜单所有公司总估值的28%，成为了最有价值的细分行业，其中Stripe是这一领域的佼佼者，仅其估值就占到了整个榜单总估值的18%。

今年的Cloud 100榜单中有29家新公司登榜。排名最高的新上榜公司是Attentive，排在总榜单的第12位。其他新加入的公司包括Loom、Calendly，和由Bessemer投资的防欺诈软件领导者Forter，以及全球薪资解决方案供应商PapayaGlobal。其中发展速度最快的是世界领先的功能管理平台LaunchDarkly，其D轮融资于2021年8月9日完成，估值已超30亿美元。

云软件的全球化发展进程，仍在持续。随着世界各地的企业家、运营商和投资者越来越多地认识到云计算的力量，云软件初创公司在全球技术领域也逐渐蓬勃发展。由于其团队对各类云端工具熟练使用，在北美、南美、EMEA和亚太地区的云软件公司优先远程办公，且内部分工明确，保持着较高的团队效率，也因此，这些云软件创业公司比以往任何时候都拥有更强大的灵活性和管理能力，可规模化能力更强，团队里的各国优秀人才也更多，使得云计算成为了全球新兴技术社区的支柱。在今年的Cloud 100榜单中，这样的国际化云软件公司占比近30%，预计这一趋势仍将持续，且Cloud 100榜单中公司的地理位置也将呈现多元化发展趋势。我们相信创业无国界。

Cloud 100 新常态：公司估值倍数为 ARR 的 34 倍以上，年同比增长率达 90%

正如上文提到的，2021年Cloud 100榜单中所有公司的估值总额为5180亿美元，与2020年的数据2670亿美元相比，增长了94%，使得Cloud 100榜单中的公司平均估值总额增长了25亿美元（如果剔除Stripe，则增长额为16亿美元）。如果对比往年所有Cloud 100榜单数据，你会发现，其间的增长情况更加惊人。6年来，Cloud 100榜单中的公司平均估值从2016年的11亿美元，增长了41亿美元，达到今天的52亿美元，复合年均增长率（CAGR）为38%。

这些令人印象深刻的增长数据，归功于云技术的普及，以及投资者对云业务模式优越性的深刻理解。正如State of the Cloud 2021（文章链接见文末）中讨论的那样，估值的增长很大程度上取决于云软件公司收入的增长，以及由此而产生的估值倍数的增长。

在所有披露了Pricing Data的公司中，2021年Cloud 100榜单中的公司在最近一轮融资中，平均估值倍数为ARR的34倍，与6年前ARR 9倍这一数据相比，增长了270%。2020年这一数据为ARR 23倍，意味着在1年时间中估值倍数增长了47%。

Cloud 100榜单中公司的平均增长率也在持续上升，排名前四分之一的公司，其增长速度比以往任何时候都要快。由于云技术的普及，平均增长率数据从2017年的60%上升到2019年的90%，但在2020年由于某些行业受新冠疫情影响较大，而使整体的增长率下降到了80%。如今，越来越多的公司意识到在新常态下将业务迁移到云上的重要性，Cloud 100榜单中公司的平均增长率已恢复到90%。

同样值得注意的是，Cloud 100榜单排名前四分之一的云软件公司持续在细分行业保持领军者地位。自2017年以来，排名前四分之一的未上市云软件公司增长率数据提升了70%，由2017年的65%提升至2021年的110%。且仅在过去1年时间里，增长率就提升了10%。我们还注意到，许多增长较快的公司都是新冠疫情的受益者，其中就包括了促进分布式办公和协同办公的云软件公司。

根据Cloud 100榜单公司的数据表明，在私募股权市场，即使是在增长调整的基础上，估值倍数也在扩大。从2017年到2021年，Cloud 100榜单公司增长调整后的平均估值倍数（Average Growth-adjusted Multiple）增长了180%，这意味着，即使两家公司增长速度相同，投资者也更愿意为云软件公司支付更高的溢价，主要是由于投资者们对强大的云计算业务抱有较高期待，以及愿意为这些公司支付估值溢价。

对创始人来说，在今天创建一个云业务，比以往任何时候都更有价值。前所未有的增长率，以及投资者们需求的增加，导致了Cloud 100榜单中独角兽公司大量涌现。

从上面的数据，我们还可以观察到，全球顶尖的云软件公司正以惊人的速度达成独角兽里程碑。2021年Cloud 100榜单中的公司，从成立到成为独角兽，平均时长为8.6年，而在2016年，这一数据是12.1年。在今年的榜单上，最快达成独角兽里程碑的2家公司是Hopin和Axonius，它们都经历了创纪录的爆炸式增长。Hopin成立于2019年，新冠疫情使市场对其活动技术平台的需求极大增长，到2020年底，Hopin已成为独角兽。Axonious成立于2017年，Bessemer于2019年领投了其A轮融资，这家网络安全领域领军者于2021年初进入独角兽行列。

投资者们对云业务的狂热，导致了Cloud 100榜单中的公司出现了Mega-rounds级的增长。在今年的Cloud 100中，有四分之三的公司在最近几轮融资中，都筹集了至少1亿美元的融资，它们最新一轮融资的平均规模已超过2.25亿美元。2021年Cloud 100榜单中的公司，自成立至今的融资总额已超过500亿美元。

Cloud 100 的投资回报：自 2016 年以来，榜单公司的估值总额增长率超过 780%

Cloud 100是世界上最优秀的未上市云软件公司排名权威榜单，从它们的投资回报就可以看出。2016年Cloud 100榜单中的公司，截止到今日，估值总额增长了780%以上，估值倍数达8.8倍，IRR（Internal Rate of Return）达54%。2017年Cloud 100榜单中公司，截止到今日，估值总额达近1万亿美元，估值倍数达8.5倍，IRR达71%。2018年Cloud 100榜单中的公司，截止到今日，估值倍数达6.2倍，IRR达83%。2019年Cloud 100榜单中的公司，截止到今日，估值倍数达4.1倍，IRR达102%。2020年榜单中的公司，截止到今日，也就是1年的时间内，估值倍数就达到了2.2倍，IRR达117%。

Cloud 100榜单中表现突出的公司都已获得较佳的投资回报，尤其是在去年。这很大程度上是因为当今强劲的市场需求，以及有利的上市条件。2016年Cloud 100榜单中的公司，已有近70%已经上市，并最终退出榜单，它们估值总额达到2100亿美元，这些公司上市时的平均估值为30亿美元，而在2020年，这一数据增长至了67亿美元以上。曾经出现在Cloud 100榜单上的234家公司中，有86家（占比37%）已经完成上市且退出榜单，这些公司的估值总额已超过3000亿美元。

仅在2021年里，我们就看到之前曾登榜Cloud 100的几家云软件公司，在退出榜单进行IPO时，它们的估值总额已超过1000亿美元，其中包括IPO估值达90亿美元的Procore，IPO估值达290亿美元的UiPath，以及IPO估值达90亿美元的Confluent。同时，还有选择直接上市的Squarespace，以及选择SPAC上市的DigitalOcean。所有的这些上市都是在BVP纳斯达克新兴云指数（The BVP Nasdaq Emerging Cloud Index，EMCLOUD）22倍平均估值倍数的背景下进行的。

以BVP纳斯达克新兴云指数EMCLOUD衡量，目前有26家EMCLOUD指数公司曾出现在Cloud 100榜单中，且最终“顺利毕业”。这些公司在云计算领域二级市场中贡献了超过5900亿美元的市场资本。

2016年Cloud 100榜单中上市的公司在二级市场中创造的价值占到80%左右，2017年-2018年，这一数据为70%左右。值得注意的是，2019年和2020年榜单中上市公司对市场的贡献稍有减少，当然在它们收入增长，估值增长后，自然对二级市场贡献的价值就会增加，但考虑到在私募股权市场中估值倍数的快速增长，现在的公司在私募股权市场中逐渐获得了过去仅在二级市场中存在的估值。

纪小姐结语：

今年入选2021年Cloud 100榜单的Procore、UiPath、Squarespace，“纪小姐选公司”都曾做过深度分析，阅读链接：

纪小姐选公司：建筑领域 SaaS 独角兽 Procore 的 11 个有趣小洞察

纪小姐 SaaS 洞见：聊聊本周 IPO 的企服独角兽 Squarespace

纪小姐选公司：写在 UiPath 上市前 – IPO 数据详细解读

2021年Cloud 100榜单中的公司，成功抓住了行业发展的顺风之势，并将公司发展与强大的执行力、客户的喜好与需求相结合，为公司自身和世界都创造了极大的价值。在全球新冠疫情仍未消退的背景下，在前所未有的复杂和挑战之下，这些公司依旧能取得如此卓著的里程碑式发展，着实让人印象深刻。正如这份2021 Cloud 100 Benchmarks Report所显示的，2021年Cloud 100榜单公司的增长速度，比以往任何时候都要快，同时也显示了市场对云软件的需求正极大提升。预计这一趋势在2021年下半年，仍会持续。这些全球顶尖的云软件公司未来发展如何，让我们一同期待！

References：

2021 Cloud 100 List - https://www.forbes.com/cloud100/#824c9665f941

State of the Cloud 2021 - https://www.bvp.com/atlas/state-of-the-cloud-2021#Private-cloud-market-analysis

The Cloud 100 2021 Benchmarks Report - https://www.bvp.com/atlas/the-cloud-100-benchmarks-report

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