特发信息（000070）：重组涉军工概念 核心竞争力显著提升

信息早报 晓理

4月13日，特发信息 （000070 行情,资料,评论,搜索）拟以9.55元/股定增3089万股+1.45亿元现金收购深圳东志和成都傅立叶各100%股权，同时以9.55元/股向智想1号(智想1号的认购对象为特发信息57名高级管理人员与中层管理人员、技术人员)定增1151.83万股募资1.1亿元支付现金对价(剩余的3500万元自有资金解决)。本次重组方案标志着特发信息进入军工信息化和光通信有源设备领域，员工持股计划也有利于稳定员工队伍及改善公司治理结构和运营效率。受利好影响，公司股份自公告之日起涨停。

特发信息一直专注于光纤、光缆及光通讯设备开发生产，是国家级高科技企业。公司产品广泛应用于电信、移动、联通、广电、智能建筑以及消费类和工业电子等领域，拥有面向全球的专业营销网络。但其主营为传统行业，整体竞争力实力偏弱。

并购加码军工业务。预案中，对方承诺深圳东志2015～2017年净利润分别不低于3750万元、4688万元、5860万元，三年累积承诺净利润总额不低于1.43亿元；成都傅立叶2015～2017年净利润分别不低于2200万元，3000万元、3500万元，三年累积承诺净利润总额不低于8700万元。特发信息2014年营收19.13亿元，同比增加21.75%，净利润5567.42万元，同比减少9.42%。本次并购将为公司业绩大幅提升发挥积极作用。

深圳东志主营业务为无源光纤网络终端、无线路由器、IPTV 机顶盒、分离器和智能路由器系列等产品的研发、生产和销售，其下游客户主要为华为、中兴通讯、烽火通信和极科极客。2014年实现净利润2306万元。本次交易完成后，有助于特发信息向 FTTH 整体方案提供商升级，可进一步加强公司在通信设备制造领域的发展，延伸产业链。

成都傅立叶主营军工电子设备的研发与制造的高新技术企业，成品主要为军用航空通讯设备与数据记录仪、弹载计算机，技术在国内处于领先水平，客户为十大军工集团、军队、科研院所、高校、行业内公司。2014年实现净利润1285万元。完成收购后，特发信息将借此实现低成本优势快速扩散，发挥相关技术协同优势，在军工行业获得新的盈利增长点。

国泰君安认为特发信息是匹成色十足的国企改革“黑马”。此次收购与激励同步完成，公司 2015 年骨干员工集合资产管理计划增发股票配套融资 1.1 亿元，按 9.55 元/股的发行价格估算，管理层持股比例(按增发后股本计算)将达 3.7%，明显优于一般的国企股权激励方案。 该券商研究报告指出，特发信息作为深圳市特发集团旗下的上市平台，市场目前仍将其定位于光纤光缆老国企形象，实则是低估其转型力度。近几年，特发信息的转型步伐稳步推进：2012年，定增加码光纤及特种导线业务；2013年，剥离盈利不佳的铝电解电容器业务；2014 年，完成特发信息港建设，资产质量不断提升。本次“并购+员工持股”将告别原有在光纤光缆领域产能扩张之路，开启公司发展的新篇章。同时考虑到十三五期间，国防信息化投资将继续增长，未来 10 年信息化装备采购比例将达到总采购比例的 70%，军工通信将成为特发信息的一大蓝海。

综合军工通信和光通信领域可比公司的 PE 和 PS 估值，国泰君安参考行业平均估值水平，即 2015年3倍 P/S，给予特发信息目标价 24.6 元，据当前市场价尚有较大上涨空间，首次覆盖给予“增持”评级。