鹏鹞环保：半年报增长3成，股价不涨的原因——股本扩张太快了
环保行业这半年一直没有怎么表现，主要是前几年大家被PPP项目政策突然收紧，倒了几个优秀上市公司吓怕了。
当然也有不少被错杀的。比如，鹏鹞环保：用菌治污水，花钱投疫苗，涨的不止是概念 已经分析过，结论是：
- 用日本授权的YM菌高温好氧发酵解决有机垃圾，在国内只此一家，前景很不错。
2.主营增长很快，副业投资了3000万的一个新冠疫苗——这个不指望，成功会有surprise
现在，鹏鹞公布了半年报。
上半年收入7.84 亿元，同比增长16%，净利润1.52 亿元，同比增长38%。
业绩增长全部来自主业，一是水价处理提升了，还有回款增加了。经营活动现金流净额为 1 亿元，比去年同期的-1.12亿元大幅转正，现金流有明显改善。业绩是实打实的。
公司上半年中标了3个大项目。
- 节能环保工程类EPC订单，周口市中心城区黑臭水体治理。金额1.8亿元。
- 南通市西北片引江区域供水三期水厂扩建及深度处理工程项目，中标价4.3亿元。
- 金昌市一个经济产业园污水处理工程，设计采购施工总承包（EPC）项目，总价3500万元。
先看4个多亿的南通水厂扩建。
这个项目公司2008年就建了1期，2013年建了2期，现在用水量持续增加，公司继续竞标3期工程，在5家竞标者中胜出。
4个亿的订单，预计2年可以完工。
再看黑臭水体处理。2020年是污染防治攻坚战收官之年，国家要求地级市全面消除城市黑臭水体。
河南周口市所辖县级城市黑臭水体共有37个，治理总长度约180公里。
财政部公示20个黑臭水体治理示范城市，周口入围，获3亿元补助。入围城市要制定城市黑臭水体治理实施方案，明确总体和年度绩效目标，统筹使用中央财政资金，所以周口市政府对于这部分投入是板上钉钉的。
固废处置类项目方面，2020年上半年，中标了长春水务集团城市排水公司污泥处置项目，中标价298元/吨，服务期限十年。按目前日均1,100吨处理量测算，该项目服务期限内的预计收费为12亿元，也就是每年有1.2亿。
这样全部加起来，不说远的，就说今明两年，每年新增收入有4亿，对应于2019年20亿左右的营收规模，收入增速20%！
成本的话，增长的会非常有限。比如上半年，公司的综合费用率为 14%，同比还减少3个点。原因是赛道建立了，规模优势企业将很占优。
公司在一季度，用了2个亿，回购了自家的股份，回购价格在13-15区间。回购的1433万股，在7月注销了，相当于总股本减少了5%。但是，由于今年执行了2019年的高送转，10送5，因此，利润增速要超过至少40%，才能拿下不低于去年的每股收益。
显然，上半年利润增速37%还是不够的。也是为什么，股价在公司回购、新冠疫苗都表现了几波，没能持续上涨的原因。
不管怎么说，即使不考虑疫苗是否成功，疫苗投资毕竟只有不到5个点的股权。公司总体业绩增速对应25-30倍的市盈率不为过。更何况，公司回购的价格都要在13元以上了。
技术上看走出了短期下降通道，进入筑底盘升。
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